主要观点

1、业绩符合预期，低毛利产品欠货情况有所缓解，有利于公司获取更高收益。

公司上半年业绩符合预期。其中模块因其易用性，去年下半年需求量比晶闸管大，这种情况在今年上半年有所缓解。因模块毛利在30%左右，晶闸管毛利在45%左右，产品销售结构的切换有利于公司获取更高收益。

2、成本上涨，毛利下滑，产品提价传导需要时日，短期盈利提升空间被制约。

公司与上游厂商签订长协价保证原材料价格稳定。主要原材料硅片、钼片、铜材约占全部原材料成本的75%～85%。上半年国内中子辐照单位大都在进行维修和改建，交货能力有限。国外供给渠道供货能力有限且交货周期长，造成公司原材料成本上涨，产品毛利下滑。虽然公司从去年底到今年对产品进行结构化的价格调整，以抵消成本压力，但涨价作用真正体现，仍需时日。同时，员工工资上涨也增加了公司成本。上半年公司主要产品晶闸管营、模块收同比分别增长24%和34%，但毛利分别下滑2%和0.63%至43%和29%。这在短期制约了公司盈利空间的提升。

3、募投厂房基本完工，设备10 月进场，新厂房毛利稳定体现在12 年。

公司募投的设计产能125 万只大功率晶闸管、模块厂房净化生产楼内外装修即将完工，空调纯水等配套设备即将安装到位，晶片扩散等各段工艺设备预计10 月安装调试及试产。因调试需要，预计今年底前能贡献部分产能，但毛利不会很高。预计2 号厂房完全投产，毛利稳定要在12 年下半年。

4、新设备折旧恐牵制11 年业绩释放。

公司新设备10 月进场后，折旧开始。在2 号厂房产能无法完全释放的情况下，恐将牵制11 年业绩释放。

投资建议

预测公司11/12 年EPS 为0.72/0.89 元，对应PE 为28/23 倍。考虑到公司是以生产大功率晶闸管以及模块为主业的A 股唯一上市公司，行业发展稳定，公司估值相对合理，2 号厂房明年投产带来公司产能提升，因此维持“推荐”评级

风险提示：1）设备调试过慢影响投产进度；2）宏观经济影响下游需求。