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台基股份(300046)半年报点评:管理提升抵消成本上升 稳健成长仍可期

华宝证券有限责任公司 2011-08-19

事项:

上半年业绩增长 26.66%,符合市场预期。8 月 19 日,台基股份(300046)发布半年报,公司 1-6月实现收入 1.56亿元,同比增长 27.40%;实现归属母公司的利润为 4708.65 万元,同比增长 26.66%。上半年实现的 EPS 为 0.33元。符合公司业绩预报的范围。

主要观点:

业绩符合市场预期,管理加强抵消成本上升压力。从半年的角度看公司营收和盈利不及我们全年的预测,虽然收入和业绩均低于我们的预期,但我们持续关注公司下半年的业绩表现,公司产能的有效放大或加快下半年的业绩增长。

中报显示收入稳步上升系由于公司抓住国内大功率半导体需求持续增长的机遇、加大了营销力度、积极扩充产能所致。在上半年经历了原材料和人工费用较大上升的通道中,毛利率仅同比下降了 1.79 个百分点。我们认为,这得益于公司加大营销力度,积极扩充产能及节支降耗力度的加大所致。另外,在规模不断扩张中,公司的管理费用同比下降了 33.97%,且销售费用率也保持了较低的水平。由此看来,内部管理的加强,不仅抵消了部分成本上升导致的不利影响,还有效降低了公司费率水平。未来随着公司业务规模扩张带来的规模效应,公司的盈利能力应有进一步提升空间。

募投加快推进,产品开发及市场开拓积极进行。公司的“125万只大功率半导体器件技术升级及改扩建”项目的主体部分即将完工,配套设备即将安装到位,晶片扩散等各段工艺设备将陆续安装调试及试产,年底将逐步形成产能。我们认为,募投项目加速推进有助于公司尽快提升现有生产线的产能,以最大限度地满足市场需求,进而带来宝贵的规模效应。同时,公司的新产品开发组持续开发了 6500V 高压晶闸管等各类新型器件和延伸改型器件。我们认为,新产品的持续有序开发,可助公司为客户提供快捷准确的配套服务和解决方案,进一步提升公司在大功率半导体领域的竞争优势,促进销售及市场拓展。 ?产品结构优化,国家战略推进及产业转移中稳健成长可期。公司所生产的以大功率半导体器件为基础的电力电子广泛应用于钢铁冶金、机械制造、轨道交通、环保等行业,发展前景广阔。我们注意到上半年公司对业务结构持进行了调整,使得钢铁等传统行业占比有所下降,轨道交通等国家鼓励发展行业占比有所上升。我们认为,这有助于公司进一步把握国家对半导体行业的政策扶持机遇,加之公司在行业内的产能规模、质量品牌、营销渠道、技术开发等竞争优势,公司有望享受在国民经济发展、节能减排驱动及大功率半导体进口替代过程中的高于行业的成长。我们略降盈利预测,除权后 2011-2013 年公司可实现的 EPS分别为 0.74元、0.95元和1.25元,分别对应 27.27倍、 21.31倍和 16.11倍 PE。我们认为合理价位为 28.50元,对应 2012年 30倍 PE,重申买入评级。

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