投资要点

通信板块盈利能力持续向好，近4 成企业营利双增。2023H1，中信一级通信行业128 家上市公司合计营收1.26 万亿元，同比增长6.34%，合计归母净利润为1171 亿元，同比增长8.99%。剔除影响较大个股（三大运营商、东信B 股及ST 公司共计15 家），合计营收同比增长2.9%，归母净利润同比增长3.67%，考虑到国内企业技术自主可控、AIGC 大模型带动算力爆发、“双千兆”持续渗透等积极因素催化，国内企业加快转型升级节奏与步伐，叠加汇率波动等因素影响，剔除影响较大企业后通信板块盈利仍旧保持不错的增长。从营收表现来看，2023H1 通信板块合计67 家公司实现营收增长，占比达52.3%，从盈利表现来看，2023H1 通信板块合计90 家公司实现盈利，占比70.3%，盈利实现同比正增长的合计65 家，有49 家企业实现营收、归母净利润双增长，占比38.3%。

运营商龙头地位显著，网络可视化+算力+卫星互联网景气度向上。运营商作为通信下游主要的运营服务单位，得益于5G 持续渗透率带动ARPU 值上升、产业数字化“第二曲线”强劲增长，运营商营收和净利润保持稳定增长。从营收平均增速看，网络可视化、算力租赁、工业互联网和卫星通信2023H1 行业平均增速超20%，其中，网络可视化板块主要系上一年疫情运营商、政府等项目招采进度影响导致2022 年低基数，2023 年行业需求恢复叠加算力、数据要素景气度提升，网络可视化业务恢复强劲。从归母净利润平均增速来看，网络可视化、算力租赁、卫星通信和光器件表现较好，其中，网络可视化板块上市企业平均增速达54.8%，其中，卫星通信领域，在俄乌危机等外部环境不确定性增加的背景下，国内低轨互联网试验星发射及华为新一代手机终端支持卫星直连等事件连续催化，板块企业直接受益。

细分板块来看，运营商、设备商主业稳健，数据要素、卫星及算力空间可期。

运营商营利稳定增长，营收、利润均创下近年来新高，其中，云+算力+数据要素引领成长。设备商板块，网络设备业务稳定增长，净利率实现改善，中兴通讯受益于运营商业务占比及毛利率提升，公司整体毛利率43.2%，同比增加6.2pct。

算力板块，数据流量爆发，带动光模块+交换机+服务器需求快速增加，中际旭创AI 业绩贡献已经开始显现，毛利率、销售净利率均高于2021-2022 年财报对应水平。代维及算力租赁领域，中贝通信已与运营商达成合作框架，算力租赁带来新弹性。网络可视化领域，行业需求复苏，恒为科技、浩瀚深度、中新赛克业绩整体改善，数据要素催生新弹性。卫星通信领域，卫星互联网试验星发射，铖昌科技、震有科技、盟升电子及盛路通信高速增长，行业高景气持续。

建议关注标的：

1 算力：建议重点关注光器件、交换机、服务器、IDC、算力租赁等标的，如中际旭创、天孚通信、紫光股份、菲菱科思、共进股份、中贝通信、光环新网、润建股份。

2 数据要素：建议重点关注运营商及其上下游配套产业标的，如中国移动、中国联通、中国电信、恒为科技、云赛智联、天源迪科、东方国信、梦网科技。

3 卫星互联网：建议重点关注卫星制造与发射、地面设备、用户终端及其卫星应用等配套产业标的，如上海瀚讯、铖昌科技、华力创通、盟升电子、信科移动、震有科技、天银机电、盛路通信、创意信息。

风险提示：政策落地不及预期，技术研发稳定性变化，市场化机制不及预期，业务拓展不及预期，企业经营成本上升。