事件：公司发布2020 年中报，上半年实现收入3.55 亿元，同比增长12.07%。归母净利润3137 万元，同比增长55.84%。

费用控制良好，现金流实现改善。1）成本方面，毛利率较去年同期下降2.57pct。2）费用方面，期间费用率较去年同期下降5.07pct，其中销售费用率下降1.56pct，管理费用率下降4.17pct。3）现金流方面，经营性现金流净额为-5725 万元，同比增长41.01%。

仿真业务实现高增长。参考公告，各条业务线实现均衡发展：1）卫星应用业务方面，上半年实现收入9227 万元，同比增长4.08%。公司完成了北斗三号导航基带芯片的前端和后端设计工作，多模多频抗干扰基带处理芯片的前端设计工作，新一代的“北斗芯”完成研制并投向市场在即。在卫星移动通信领域，根据应急管理部“通信卫星网络融合”项目的天通子任务研制要求，完成了三款天通产品、近千台套设备的交付部署。2）仿真测试业务方面，实现收入5455 万元，同比增长31.71%。适用于我国列车制动系统存储单元产品完成型式研制和验证，进入小批量生产阶段。成功研制采用100%国产化方案的AFDX 终端板卡并顺利交付客户，为航空机载设备全面国产化进程提供有力的支撑，并有望成为批量配套产品。3）雷达信号处理板块实现收入5898 万元，同比增长5.87%。公司完成了星载降雨雷达的地面综合测试系统的研制任务，可以满足雷达载荷的单机单项和系统综合测试能力，保障了星载降雨雷达的研制、生产、内场实验、外场试验和卫星总装测试阶段的程测试任务的顺利开展。4）无人系统业务方面，公司自主研发的倾转旋翼垂直起降固定翼无人机、系留无人机、网捕机进展顺利，并开展以无人机为载体、挂载监测设备进行相应试验和验证。

投资建议：预计2020~2021 年EPS 分别为0.23 元、0.33 元，维持“买入-A”评级。

风险提示：北斗应用落地进度不及预期；应收账款风险