基本概念：天基互联网是指利用位于地球上空的各类空天平台向用户终端提供宽带互联网接入服务的新型网络，适用于边远地区、灾区以及飞机、舰队等陆地通信不易覆盖的地区，是地面互联网的补充。利用卫星提供天基互联网接入服务是国际主流方式，2018 年全球卫星宽带业务服务收入达24 亿美元，6 年间增长60%。低轨互联网星座因具备距离地面较近、传播延时短，目前轨道/频率资源尚丰富、先占先得，通过多个轨道面的多颗卫星组网实现全球无死角覆盖三大优势，成为众多企业竞相发展的领域。

建设进展：O3b 星座是目前全球唯一成功运营的中轨道宽带星座卫星通信系统，证明了非地球同步轨道通信卫星星座的可行性。继O3b 星座之后，OneWeb、Starlink、LeoSat、TeleSat、Kuiper以及国内的“虹云”、“鸿雁”、“银河”等低轨互联网星座计划相继提出。目前OneWeb、Starlink 已经入卫星量产和大规模部署阶段，预计2021 年提供全球服务；国内的“虹云”、“鸿雁”、“银河”已经相继发射了验证星，即将进入大规模部署阶段；TeleSat、Kuiper 尚待实施；LeoSat 因缺乏资金已经停摆。

市场前景：①地面网络未通或欠发达地区的人口是最大的潜在市场，据ITU 估计，全球仍有近50%未接入互联网，主要集中在偏远地区，升级地面基础设施花费昂贵，采用低轨互联网星座较为有效。②航空、航海等乘客是有望成为最早的一批客户，飞机乘客联网需求强，消费水平高；轮船乘客离岸时间长，联网几乎为刚需。目前航空公司多采用GEO 高通量卫星进行联网，低轨互联网星座建成后，因其具备延时低，全球覆盖的特点，将有望成为GEO 卫星的竞争对手。③政府、国防订单将是星座运营的重要基石。④对低延时敏感的高端应用比如金融交易也有望成为重要市场。

产业链：包括基础设施、用户站等上游制造业和下游运营业。

基础设施制造业将率先受益，包括卫星、信关站、测控站等，其中卫星是低轨星座系统的核心资产，包括卫星制造和发射费用两部分，其价值将占据整个系统的绝大部分；信关站是地面系统最核心部分。随着低轨互联网星族投入运营，用户站规模将开始放量，潜在市场巨大，其核心在于低成本相控阵天线和基带芯片。

卫星运营企业初期投入巨大，收入上规模后才能盈利，其收入规模一旦突破盈亏平衡点，利润弹性将非常大。

投资机会：低轨互联网卫星星座的频率轨道资源具有重要的战略意义和经济价值，我国亟需加快低轨互联网卫星星座的建设。建议重点关注上游制造业企业，包括卫星制造、运载火箭制造、信关站和测控站等地面设备制造相关企业，也可前瞻关注用户站制造领域相关企业，重点关注标的包括：航天电子、航天发展、中国卫星、海格通信、七一二、华力创通、亚光科技。