空天互联网：互联网的星辰大海。空天互联网是第三代互联网基础设施革命，依托于低轨卫星星座项目，具备广阔的市场空间。空天互联网关乎国家战略，在导弹预警、军事通信等领域具备不可取代的战略作用，在民用领域也是实现全球无死角覆盖、万物链接、连接一切的重要基础设施，可视为我国新一代信息基础设施。空天互联网可以划分为组网、应用两大市场。受到组网市场落地预期提振，空天互联网应用市场将加速启动。

国际空天互联网发展现状：科技巨头领跑，SpaceX 与OneWeb 引领空天互联网技术革命。SpaceX 是马斯克创办的又一科技公司，具备强大研发实力，拥有双火箭技术。SpaceX 通过启动星链项目，成为空天互联网龙头。OneWeb专注于空天互联网，受到多国资本青睐，曾获得空客项目大单。公司继续加码卫星网络，计划为整个北极圈提供网络服务。

国内厂商发力：组网应用双管齐下。组网侧加速追赶，通信卫星星座国家队纷纷成立。鸿雁星座、虹云工程两大项目已经开展，并尝试市场化运营。在应用侧，腾讯WeEarth 通过与专业合作伙伴合作，共同打造优质项目。同时，通过将WeEarth 融入生态，补全腾讯“太空梦”，最终向空天互联网应用侧的基础云化平台演化。

空天互联网落地对市场有何影响？国内低轨通信卫星星座项目资源整合、优势互补、以“快”制胜，推进频率资源共享，快速构建中国的低轨通信卫星星座已成为行业内共识，唯此才能与国外低轨通信卫星星座形成有效、有力的竞争。低轨互联网星座项目以各家共同建设、共同发展的模式将是大势所趋。我们测算，组网侧初期市场规模超过800 亿，补网需求每年稳定100 亿。参考GIS 及5G 应用的市场规模，空天互联网应用市场空间或超万亿。

投资建议：伴随低轨卫星星座项目建设加速，空天互联网时代即将到来。我们认为，空天互联网是一种革新性极强的互联网基础设施项目，将带来自建设至应用的全盘国产化替换，由此带来千亿级的组网市场以及万亿级的应用市场。建议重点关注组网市场核心标的中国卫星、中国卫通、亚光科技、天银机电、全信股份、欧比特等，以及应用市场核心标的华力创通、和而泰、超图软件、航天宏图、四维图新、中海达等。

风险提示：空天互联网相关政策发生改变，组网及应用项目落地不及预期。