事件描述：公司2018 年实现收入6.79 亿元，同比增长18.9%，归母净利为1.18 亿元，同比增长45.2%。报告期内卫星应用实现收入2.5亿元，同比增长32.80%，成为公司主要增长动力。

2018：军品和卫星终端拉动利润增长大于收入增长

报告期内公司利润增速远高于收入增速，预计主要来源于军品订单恢复和高毛利的卫星终端销售。

1> 随着军改结束，北斗领域用户机需求明显，订货量显著恢复；新品订货产品如信标模块、特殊接收机开始陆续向军方用户交付；仿真雷达业务回升，完成兵器集团某总线应用测试、某基地飞控系统集成测试等大型项目验收。

2> 2018 年天通卫星移动通信系统正式商用，中国电信开启了卫星电话专属“1740”号段放号工作。公司自主研发的单模和智能天通卫星电话通过测试正式上市销售，预计功能机毛利为1500 元/部，智能机毛利为3000 元/部。卫星应用板块占公司应收比重从2017年的25.1%提升到2018 年的28.7%，卫星终端预计2019 年进入快速发展轨道，卫星业务获持续增长。

2019：卫星终端放量，市场龙头地位逐步显现

卫星通信领域技术领先：卫星通信芯片侧来看，公司是全国唯二的具有芯片量产能力的公司，终端侧来看，公司是全国四家具有终端量产能力的公司之一，当前终端通话质量可比普通手机。预计2019 年持续为中国电信集采交货，持续带来收入利润增长。

终端价格及资费下降，支持下游放量：从电信集采价格来看，终端价格便宜一半，电信推广的资费比海事卫星便宜70%，支持下游放量。公司自身建立了广泛的销售渠道，深入渔业、交通、安保等行业，已与5 省40 个代理渠道进行销售。卫星通信领域国产替代趋势已成型。2019 随着第二颗卫星上天，下游需求释放，市场进入稳定期，年出货量约10 万部，公司在终端市场市占率约1/3，芯片市场市占率约1/2，预计带来6000 万利润增厚。

盈利预测：预计2019-2021 年EPS 分别为0.25/0.37/0.42 元，对应PE 分别为40/27/24 元，给予目标价13 元，给予公司“增持”评级。

风险提示：卫星通信业务发展不及预期，仿真业务发展不及预期。