事件：星辉娱乐2 023年10 月22 日发布第三季度报告，前三季度实现营业收入14.66 亿元，同比增长12.77%；归母净利润5727.22 万元，同比增长216.28%。

点评：

星辉娱乐23Q3 单季度实现营收7.51 亿元，同比增长43.67%，归母净利润1.34 亿元，上年同期净亏损3561.91 万元，扭亏为盈，主要系公司体育业务降低球员成本，优化成本结构所致，此外游戏业务亦贡献部分增量。23 年Q3 公司销售费用8607.62 万元，同比上升159.49%，销售费用率11.46%，同比+5.12pct，主要系报告期内公司游戏业务推广投入增加所致;管理费用6488.04 万元，同比上升1.83%，管理费用率8.64%，同比-3.55pct;研发费用843.02 万元，同比下降1.26%，研发费用率1.12%，同比-0.51pct。

游戏业务：公司调整游戏业务战略，SLG 类与重磅IP 产品贡献业绩增量。腾讯独家代理的三国SLG 产品《战地无疆》定档8 月，上线一周iOS 免费榜排名保持前十，策略游戏畅销榜最高排名第八，首月流水破亿。《冒险岛》IP 2023 年7 月在东南亚三个国家上线，荣获iOS 免费榜新马泰Top1、畅销榜新加坡Top1 霸榜十天,以及泰国、马来西亚游戏畅销榜Top2 的成绩，表现不凡，大陆地区有望24 年上线。后续重磅产品储备丰富：如《斗破苍穹》预计2024 年下半年上线，《仙境传说》预计2024 年-2025 年初推出。

足球业务继续优化成本结构，为三季度贡献了重要的利润增量。公司逐季度降低球员成本，第三季度进入23/24 新赛季，俱乐部对所有一线队球员及教练团队执行下调后的薪资政策；同时在7-8 月份足球联赛的球员转会窗口期，俱乐部利用租借、转会等方式对球队进行了调整，球员的转会出售及加盟补充等措施为俱乐部带来超过1 亿元的净收益。调整后的成本情况运营将持续至冬季窗口到来。

玩具业务基本面保持稳定。公司与一汽奥迪、宝马等 4S 店合作持续深入，还积极开拓了一批大型室内连锁游乐场，包括大玩家、星际传奇等。在F1 方面，公司Q3 推出了阿尔法罗密欧F1Team ORLEN C42 积木车、红牛F1 遥控车。第四季度，公司将陆续推进1：10 悍马积木车、1:14 法拉利499P 遥控车、1:14 奥迪RS Q e-tron E2 积木车等玩具新品的研发上市工作。

投资建议：公司游戏业务重磅产品储备充分，上线节奏明晰，足球业务亏损明显收窄。我们认为，23 年公司着重进行资源的积累，利润有望形成锚点，24 年利润有望进一步释放。根据2023 年10 月23 日Wind一致预期，公司23-25 年净利润0.73/2.01/2.93 亿元，同比增长124%/175%/46%，对应PE 分别为56X/20X/14X，建议关注。

风险因素：行业竞争加剧风险、游戏表现不及预期、汇率波动风险