事件

公司近日发布2022 年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入13 亿元，同比+36.54%；归母净利润-4925.24 万元，同比+80.26%；扣非后归母净利润-5788 万元，同比+77.32%。Q3 单季度实现营业收入5.23 亿元，同比+23.77%；归母净利润-3562 万元，同比+31.61%；扣非后归母净利润-3668 万元，同比+30.21%。

点评

转播权收入回升及球员转会拉动营收大幅增长，22 年无新游戏上线致利润端仍有承压。公司控股的西班牙人足球俱乐部经历降级西乙联赛后，2021/22 赛季重返西甲联赛，电视转播权收入水平随之恢复，上半公司体育业务同比增长350.11%至3.23 亿元，净利润端亏损大幅收窄；第三季度俱乐部前锋武磊赛季后以150 万欧元转会上海海港，前锋德托马斯赛季后以1100 万欧元转会巴列卡诺，球员转会收入增加拉动公司足球俱乐部第三季度营收大幅上涨。同时，因2022 年公司没有新游戏产品上线，且前三季度开发支出增加5,415.04 万元，致游戏业务收入和利润有所承压。

23 年储备游戏丰富，《战地无疆》已获版号。公司优质IP 资源储备丰富，拥有《三国群英传》《盛唐幻夜》《鹿鼎记》《冒险岛》等20 多款IP 授权，以及《苍之纪元》等精品游戏的完整知识产权。上半年因重要产品未能按原计划获取版号，游戏上线时间推迟，致游戏业务仍有所承压。但7 月以来，公司自研古风历史战略游戏《战地无疆》获得版号，并将由腾讯独家代理发行，另有2 款游戏已通过总局最终审核，等待批复。预计随着后续储备产品版号的释放以及陆续上线，公司23 年游戏业务板块业绩有望获得显著提振，并推动公司整体亏损进一步收窄乃至扭亏。

盈利预测

我们预计2022/2023/2024 年公司营业收入为 17.30/22.65/25.91亿元，归母净利润为-0.59 /0.85 / 1.85 亿元，对应EPS 为 -0.05/0.07/0.15元，根据10 月28 日收盘价，23、24 年分别对应 41、19 倍PE。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示

汇率变动的风险，足球俱乐部联赛水平波动的风险，宏观经济下行用户消费意愿下降的风险，游戏上线不及预期的风险。