营收高速增长，游戏与体育业务齐发力

1） 2018H1 公司实现营业收入16.38 亿元，同比增长25.58%，归母公司净利润1.41 亿元，同比减少14.32%。告期内公司净利润同比下降，主要Q1 非经常性损益项目较上年同期同比下降。剔除2018Q1 影响，公司Q2 归母净利润较上年同期大幅度增长138.35%。

2） 游戏板块增速最快，于报告期内实现营业收入8.67 亿元，同比增长34.97%，主营业务收入占比52.96%；足球俱乐部业务实现营业收入4.83 亿元，同比增长33.13%，占比29.51%；玩具业务实现营业收入2.59 亿元，同比减少11.11%，占比15.82%。游戏与体育业务收入高速增长，提升公司业绩。

优质IP 结合先进研发能力，深耕细分品类打造行业龙头1） 公司已建立包涵文学、漫画、影视等在内的多样化IP 资源矩阵，注重与影视动漫的深度结合。未来将进一步聚焦SLG、二次元等细分品类，布局“00”

后、女性游戏品类，加强品牌与渠道建设，注重研发能力，深耕细分市场。

2） 得益于世界知名汽车品牌的品牌授权与公司内部先进的研发能力，公司在玩具业务上坚持高毛利战略，安全边际优势显著。

细分行业动态调整，国际化战略效益凸显

1） 游戏出海业务收益斐然，海内外流水持续增长。《三国群英传-霸王之业》

报告期国内外月流水持续维持在1 亿元左右，《苍之纪元》于3 月首发，获苹果App Store 中国区游戏畅销榜第9 名、角色扮演类游戏第1 名，并获数十家主流游戏渠道主推，日流水近千万元；《三国志M》上线以来一直位列畅销榜游戏排行Top10（App Annie 数据），获中国手游出海吸金榜第七名的成绩。

2） 体育业务H1 营收4.84 亿元，其中2.16 亿来自电视转播权，2.68 亿来自赞助及广告收入等。西班牙人俱乐部球员总价值进一步上升，达1.10 亿欧元。

投资建议

我们预计公司2018/19/20 年备考归母利润分别为3.46/4.14/5.32 亿元，对应同期14/12/9 倍PE，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

政策监管风险、游戏发行进度不及预期风险等。