投资要点

行业上周行情：上周，申万传媒行业下跌-0.02%，跑输大盘（2.08%）2.10 个百分点，跑赢创业板（-0.87%）0.85 个百分点。其中，文化传媒子版块下跌-1.60%，互联网传媒子版块上涨1.59%，营销传播子版块下跌-0.13%。

公司层面，上周传媒公司上涨前五位的是：游丽游戏、暴风集团、三五云联、中青宝、众应云联；下跌前五位的是：ST 紫光、文投控股、江卓嘉捷、慈文传媒、盛天网络

本周重点行业新闻：1）猫眼微影计划赴香港IPO 拟募资约10 亿美元；2）B站最快2018 年Q1 赴美上市，估值超30 亿美元；3）艺达影视获过亿元A 轮融资，由招商致远资本旗下基金领投；4）华谊兄弟：《前任3》票房突破15 亿 打破华语爱情片记录；5）游戏厂商蜗牛数字IPO 招股书显示：2017 年前三季度营收19.7 亿；6）2017 全球手游收入586 亿美元：《怪物弹珠》夺冝、《王者荣耀》第二；7）游丽游戏布局区块链业务，上线区块链游戏频道；8）《绝地求生》国服开启内测预约，Steam 玩家可绑定QQ 号免费登陆

本周重点行业新闻：【分众传媒】2017 年度业绩预告向上修正；【凯撒文化】

全资子公司签订联合投资制作动画合同&与Filosophia 株式会社签订了《战略合作协议》；【长城影视】关于对外投资暨关联交易的公告；【万达电影】2017年度经营简报；【捷成股份】2017 年度业绩预告，比上年同期增长约30%-40%；【快乐购】2017 年度业绩预告，比上年同期增长5.22%-15.74%；【思美传媒】发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易

投资建议：我们在11 月底开始全面看多传媒，针对行业三条核心逻辑如下：（1）长期看需求端，用户迭代驱动的虚拟消费升级空间巨大，基于轻度用户的十万亿级市场规模有望出现；（2）中期看供给端，技术革新引领的央部集中在传媒各子版块平台中均有体现；（3）短期看政策端，我们重申传媒行业的意识形态价值，坚定推荐符合社会主义正能量价值观的板块与行业。基于以上逻辑，我们2018 年坚定看好两条主线：”巨无霸”和“小确并”。巨无霸挃内容、平台均具有寡央垄断特征、营收超过100 亿的巨无霸公司，代表公司腾讯控股、网易、分众传媒；小确并挃在细分领域拥有内容优势、不与巨无霸产生完全竞争、且拥有小老美的平台，与自身内容形成闭环、子领域营收增速低于行业增速、PEG低于2 的公司，代表公司奘飞娱乐、完美世界、三七互娱、光线传媒等。（4）传媒行业估值36 倍，目前关注持续提升，我们继续看好传媒行业的表现，A 股推荐影视院线推荐平台和渠道能力强的公司，光线传媒（制作发行能力双强），奘飞娱乐（动漫龙头对标迪士尼），完美世界（新剧开花有望今年底到明年确认收入）。建议关注慈文传媒（股东增持大剧频发18 年业绩无虞），新华龙（旗下吉翔影坊作品频出，股东增持），广告营销板块推荐分众传媒。

区块链技术：我们在年度策略提过的“技术革新可以改善DCM 估值法的不确定性”有望在区块链中得到体现：【区块链与文娱版块】区块链天然与文娱联系，因区块链的本质【去中心化的分布式数据库】【采用密码学的方法来保证已有数据不可能被篡改】【采用共识算法来对于新增数据达成共识】，可以使得内容行业的版权问题、假冒伪劣问题得到有效览冠，且极大意义上改发内容行业、互联网行业生态。建议关注A 股公司：图片版权库【视觉中国000681】，文字版权库【新经典、阅文集团】，音频版权库【捷成股份300182】，加入小米推出的“营销数据链”平台的【利欧股份002131】，区块链服务商【安妮股份002235】，布局区块链游戏信息服务商【游丽游戏600552】，美股公司：区块链猫游戏布局耀【网易NTES】，可通过区块链减少商品假冒伪劣的【阿里巴巴BABA】，在大数据生态系统、资产管理系统和供应链中使用了区块链的【京东JD】，港股公司：搭建区块链基础设施、并可能分拆腾讯音乐上市的【腾讯控股0700】

风险提示：1）影视、游戏等内容表现不及预期；2）行业整体下行风险；3）政策风险