投资要点：

《三国群英传-霸王之业》上线内测，经典IP 正版授权，腾讯平台独家代理，新手游市场号召力强大。2017 年9 月12 日，由星辉娱乐旗下子公司星辉天拓自主研发、腾游戏平台独家代理的的三国军战SLG 策略类手游开启不删档内测。星辉天拓于2016 年11 月25 日与台湾宇峻奥汀达成合作并获得20 年金牌IP《三国群英传》的全球改编及发行运营授权。平台运营方面，新游继续选择腾讯平台独家代理，腾讯平台用户基数庞大、社交互动性强、用户付费习惯良好，龙头渠道为新游市场份额及收入带来保障。玩家反响方面，新游内测开放时全平台服务器爆满，且目前热度持续提升，官方已接连加开多组服务器以响应玩家热情，可见老牌经典IP+全新制作效应下玩家基础之广阔，市场号召力之强大。

及时适配iPhone X 及iOS11，全面逆反市场游资套路，新游设计彰显开发实力。13 日凌晨苹果发布会后，《三国群英传-霸王之业》第一时间表示已经能完全适配全新的iPhone X 以及ios11，支持3D Touch 功能，推出iMessage自有版权三国熊猫系列表情包，全面满足玩家线上操作及线下互动需求。改编设计方面，新游拒绝市面上Q 版呆萌的改编套路，选择继承经典三国策略游戏基因；摒弃贪图设计方便选择“架空历史”，集中精力打磨内容，细节设计考究。我们认为，新款手游集中体现了星辉天拓在游戏研发方面长期积累的优势，公司专注于精品化发行的特点进一步显现，结合当前手游市场竞争日趋激烈、玩家口味日益挑剔的趋势，公司做精做细的发展定位与强大的开发实力相结合，精心打造优质产品，业绩增厚动力持续性强。

战略性行业布局奠定显著先发优势，业务构架吻合产业发展趋势。公司围绕“娱乐生态”的战略核心，对极具业务协同性的产业进行覆盖和布局，聚焦变现能力较强的游戏产业链及体育等产业，通过贯穿产业链投资，强化上下游渗透，形成协同合力。公司在手游研发、手游发行、移动互联网渠道、IP相关等方面的实际布局已经贯穿整个手游产业链；公司控股的皇家西班牙人俱乐部在2016-17 赛季西甲联赛排名的大幅提高，我们预计公司下一赛季电视转播收入将显著提升。我们认为，基于公司成熟的研发创新实力、与产品代理商和龙头渠道稳固的合作关系，及其优质丰富的IP 资源储备，结合中国娱乐市场的高速发展趋势，其玩具+游戏+体育的多元业务架构布局早而聚焦，且板块间易形成良性流转，先发优势明显。

风险提示。市场竞争风险；新游戏收入不达预期风险。