报告要点

公司2016年业绩反弹，泛娱乐布局成效初显公司近期公布2016年年报，实现营业收入23.93亿元，同比增加43.08%；实现归母净利润4.58亿元，较上年同期增长30.15%。游戏业务已经成为贡献收入主要来源，达到11.3亿，占比47.21%。此外体育业务2016年开始贡献业绩，实现收入4.8亿元，占收入比重的20.09%。

深耕车模及玩具业务，巩固传统主业优势

公司成立之初主要从事电动玩具车和塑胶玩具生产，2012年切入婴童用品。

目前我国家庭平均玩具消费还有成长空间，预计玩具总规模2018年将超2000亿。公司车模产品定位高端、研发投入占营收5%左右，产品口碑和质量处于行业领先地位，顺应行业趋势业绩成长可期。

立足皇家西班牙人俱乐部，公司体育板块日臻成熟公司目前持有皇家西班牙人足球俱乐部99.35%股权，西班牙人是西甲球队，目标2017年进入西甲前7、2018年杀进欧冠。西甲商业价值位列各大联赛榜眼超过30亿欧元，未来将向英超看齐逐步扩大影响力，西班牙人俱乐部有望受益。此外，借助西班牙人优秀的青训、足球学校以及俱乐部资源，公司将就全球体育资源进行区域间优势互补，以俱乐部为支点撬动足球产业。

全面布局游戏产业链，积累优质IP 构筑壁垒以外延并购为主，游戏业务成为公司增长最具潜力的业务板块。2013年开始公司先后投资、收购国内领先移动广告平台广州谷果、手游公司畅娱天下、天拓科技和趣丸网络等。2016年我国游戏销售收入达1655亿元，用户规模5.66亿，越来越多的小说、影视IP 制作成游戏，说明游戏具备强大的用户基础。公司购买知名武侠名著的独家改编权，在游戏领域筑起IP 壁垒，形成以IP 为价值链发生端，玩具、影视及游戏联动创造价值的可持续发展模式。

盈利预测及投资建议

公司传统业务受益二胎等政策环境再获增长动力，同时持续外延拓展体育、游戏领域，2016年收入回升至23.93亿元，归母净利创新高达到4.58亿元。

未来将依托玩具+体育+游戏打造泛娱乐产业平台，游戏业务将成为贡献业绩主力。预计公司2017-2019年归母净利润分别为5.71、7.38 和9.44亿元，对应EPS 为0.46、0.60 和0.76元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示： 1. 投资失败风险；

2. 市场竞争风险。