投资要点

公司发布配股预案，实际控制人以现金形式全额认购配股。公司于3 月16 日晚间发布《2017 年度配股公开发行证券预案》，计划以每10 股配售不超过3 股的比例向全体股东配售。其中公司控股股东及实际控制人陈雁升、陈冬琼承诺以现金形式按持股比例全额认购其可获配售股份。募集资金拟投资于游戏研发、偿还公司有息债务及补充营运资金。

着力耕耘IP 壁垒，强化“研发+发行+运营”的全流程整合优势。公司的IP 储备计划自2013 年启动以来，已先后取得多项游戏改编权。其中《热血传奇》和《三国群英传》两款手游改编版有望引爆这两大超级游戏IP的新热潮。公司此次计划分两期购买优质IP 资源并进行游戏开发，第一年计划投资总金额16,343.5 万元，第二年计划投资总金额44,847.65 万元。

预期IRR（税后）为33.75%，动态回收期（税后）为2.87 年。

偿还有息债务，拓宽融资渠道、降低财务费用、优化资本结构，助力持续快速发展。截止2016 年三季报，公司有息债务达19.99 亿元，处于较高的水平，从潜在融资能力、财务费用压力和资本结构三方面对公司的持续较快发展造成了一定影响。此次募集资金偿还有息债务能够优化公司资本结构，降低财务费用，并提高潜在融资能力，有利于公司持续快速发展。

补充运营资金，匹配规模增长，降低财务风险。近年来，公司不断加大外延拓展力度，利用自有资金先后布局互联网游戏领域和体育领域。规模的扩张提高了对日常运营资金的需求。补充营运资金能够有效推进各项业务的顺利实施，匹配公司业务规模的快速增长，并显著降低财务风险。

盈利预测及投资评级：公司在主业稳定增长的同时，持续进行外延拓展，并不断深耕拓展领域，进一步整合移动游戏业务和体育业务，打造泛娱乐整体平台。此次配股资金将用于购买优质IP 进行游戏开发、偿还有息债务和补充营运资金，对公司未来业绩有望带来明显提升。预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.61/0.80/0.99 元，对应当前股价的PE 分别为16.5/12.5/10.1，给予“增持”评级。

风险提示：IP 收购过程不达预期；游戏改编及运营过程不达预期。