投资要点：

国内唯一在闪存应用及移动存储领域拥有原创性基础发明专利的公司

公司专业从事闪存应用及移动存储产品的研发、生产、销售及相关技术的专利运营业务。公司是国内唯一在闪存应用及移动存储领域拥有原创性基础发明专利的公司。近三年公司闪存盘在国内中高端市场占有率分别为35.8％、35.9％、36.6％。

专利授权许可收入占公司收入的比例上升

传统的产品销售业务仍然构成公司收入的主要来源，但随着公司收入结构多元化，产品销售收入占公司收入的比例下降，专利授权许可收入占公司收入的比例上升。06 年、07 年、08 年、09 年1-9 月，专利授权许可收入占公司主营业务收入的比例分别为3.79％、9.37％、16.50％、12.76％。

募投项目提升技术研发实力，强化专利运营、产品运营能力

公司此次募集资金应用将围绕主营业务实施，计划投资4 个项目，投资总额为21,338 万元。

未来2 年业绩将恢复增长

我们预计公司10、11 年将恢复增长，初步预计09-11 年归属于母公司的净利润将实现年递增-3.85％、17.11％和15.58％，相应的稀释后每股收益为0.57 元、0.67 元、0.77 元。

定价结论

综合考虑公司的盈利能力、成长性以及最近上市的中小板、创业板上市公司的估值情况， 我们认为公司合理估值区间为34.20-39.90 元，对应09 年动态市盈率60-70 倍较为合理。我们建议询价区间为25.65～28.50 元，对应09 年动态市盈率区间为45倍-50 倍。