事件：公司发布2024 年半年度报告。24H1 公司实现营业收入20.13 亿元，同比下降3.26%；实现归母净利润1.37 亿元，同比下降38.76%。其中，24Q2 公司实现营业收入10.43 亿元，同比增加4.02%，环比增加7.62%；归母净利润0.57 亿元，同比下降44.41%，环比下降27.64%。

光伏行业产品售价下降，24H1 公司业绩同比下滑。24H1 公司业绩同比下滑，主要系公司光伏行业产品售价下降所致。24H1，公司主营产品有机硅胶、聚氨酯胶、非胶类产品分别实现营收10.36、4.16、2.87 亿元，同比分别变动-4.14%、+10.11%、-38.70%，三者的毛利率分别为17.73%、20.83%、11.31%，同比分别变动-8.86、-4.58、-9.26pct。24H1 公司主营胶粘剂产品销量累计约12.74万吨，同比增长31.53%。费用率方面，24H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.5%、4.5%、3.6%、1.1%，同比分别变动-0.4、-0.2、-0.2、+0.9pct。

多业务齐发力，市场份额持续提升。光伏业务方面，24H1 公司光伏硅胶销量同比实现超20%增长。电子电器业务方面，24H1 消费电子用胶领域产品销量同比增长50%以上，手机用胶主要品类在行业头部客户处均有导入应用；汽车电子用胶领域，新品UV 胶、三防漆、单双组分导热凝胶分别成功导入比亚迪、汇川技术、英威腾、朗信等标杆客户。新能源业务方面，乘用车用胶领域，在自主品牌头部车企比亚迪、奇瑞处保持高份额供货，与吉利汽车达成战略合作关系，推动全系列胶粘剂产品对接，在小米汽车、小鹏汽车等造车新势力厂商实现业务突破；锂电业务领域，负极胶、三防漆等成功导入头部客户并批量供货，产品销量实现大幅增长；客车领域，宇通、欧辉等头部客户份额提升，业绩稳定增长。

布局优化国内外产能，持续优化业务结构和产业布局。近年来，公司根据市场需求，持续保持在光伏新能源、消费电子、智能电器、新能源汽车、锂电储能、绿色包装等行业的资源投入，并持续优化业务结构和产业布局，襄阳、广州新基地先后建成启用，光伏硅胶、电子电器用胶、锂电池用胶等新增产能纷纷投产，同时推进越南工厂建设，布局海外产能。公司目前有机硅胶年产能约21 万吨、聚氨酯胶年产能约6.5 万吨、其他胶类年产能约2.5 万吨、太阳能电池背膜年产能约1.2 亿平方米。

盈利预测、估值与评级：公司光伏行业产品售价下降，我们下调公司24-26 年盈利预测，预计24-26 年公司归母净利润分别为2.58（下调26.9%）/3.09（下调24.0%）/3.51（下调29.9%）亿元。受益于政策支持，光伏、锂电等新能源下游需求仍旧旺盛，伴随着公司产能的持续放量，公司经营情况仍将向好发展，我们仍维持公司“买入”评级。

风险提示：产品及原料价格波动，产能建设不及预期，产品验证风险。