投资要点：

公司发布2023 年半年报，业绩符合预期。公司1H2023 实现营业收入20.81 亿元（yoy+9.54%），归母净利润为2.23 亿元（yoy+22.60%），扣非后归母净利润为2.11亿元（ yoy+19.17%），整体销售毛利率同比提升2.76 pct 至25.51%，销售费用、管理费用、研发费用同比分别上涨16.98%、26.62%、28.74%至8166、9750、7942 万元，主要是由于人员工资薪酬增加及员工持股计划摊销增加、加大研发投入及直接材料投入增加所致， 业绩符合预期。其中2Q23 年单季度公司实现营业收入为10.03 亿元（ YoY+7.23%，QoQ-6.92%），归母净利润为1.03 亿元（YoY+10.39%，QoQ-13.95%），2Q23 年单季度销售毛利率为24.94%，同比提升2.6pct，环比下降1.1pct。1H2023 年营收和净利润同比增长的原因为：1.光伏硅胶销量、营收、毛利率同比增长，太阳能电池背膜产品结构优化，毛利率提升；2.电子电器领域实现新客户导入，助力整体销售实现同比小幅增长；3.原材料下跌带来产品毛利率的提升；4.海外市场新客户起量，出口收入同比增加28.57%。

光伏新能源业务维持增长势头，电子电器业务逆势增长，1H23 年以来随着原料有机硅价格的下跌，公司整体毛利率回升。受益于下游光伏的高增速，公司借助硅胶+背板组合拳出击，对行业头部客户维持高份额供货，透明网格背板在客户处快速实现上量，新发布阻水系列产品已为多家标杆客户送样。根据公司半年报数据，1H2023 年公司可再生能源业务营收同比增长3%至11.60 亿元，毛利率同比增加2.5pct 至22.99%，其中光伏硅胶营收同比增长约18%。电子电器业务领域，虽然面对原材料价格及下游行业需求下滑等影响，公司实现批量新客户导入，培育高值产品，布局增量业务，PUR 热熔胶、三防漆、环氧底部填充胶等在消费电子、芯片封装、汽车电子等领域标杆客户处上量，产品毛利率提升。

1H2023 年电子电器领域营收同比增长3.43%至3.01 亿元，毛利率同比提升10.19pct 至39.6%。受益于汽车市场需求稳步恢复，公司交通运输设备制造和维修业务同比提升56.95%至4.04 亿元，毛利率下降1.64pct 至28.24%。原料有机硅行业新增产能投放较多，价格持续下行，受益于原材料价格的下跌公司毛利率上升，根据卓创资讯统计，2Q23年单季度国内有机硅单体均价同比环比分别下跌41.3%、14%至14491 元/吨。

新能源汽车及动力电池业务领域围绕标杆客户持续发力，出口业务持续拓展新客户，稳步增长，研发创新继续加大，增加企业内生动力。公司新能源汽车及动力电池业务围绕行业TOP 级客户持续发力，结构胶产品批量保供基础上强化成本管控，盈利水平进一步提升，负极胶产品批量订单落地；乘用车业务紧盯标杆客户实现切换供货及新产线导入供货，销售同比大幅增长。1H2023 年公司重点科研项目有序开展，丁基胶、阻水胶、PUR 热熔胶、环氧底部填充胶、UV 胶、芯片绑定胶、锂电负极胶等产品纷纷实现技术突破或市场上量。

1H2023 年，公司年产3 万吨光伏有机硅密封胶生产线、年产1 万吨锂电池用聚氨酯胶生产线、年产1.5 万吨锂电池电极胶粘剂生产线、年产3,600 万平方米太阳能电池背膜生产线陆续建成投产。截止1H23 年末公司在建工程较2022 年末继续增加1.43 亿元至6.08亿元，固定资产较2022 年末增加1.10 亿元至10.03 亿元。1H23 年公司出口收入同比增长28.57%至3.24 亿元，占营收比重已达15.55%。

投资分析意见：国内胶粘剂主流生产企业，随着光伏用胶领域需求的持续增长，进口替代的深入，产品结构的升级，以及5G 通信和新能源汽车动力电池领域的不断突破，公司业绩有望持续增长。我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测为3.82、4.93、5.67 亿元，对应的EPS 为0.68、0.88、1.01 元，PE 为16X、12X、10X，维持“增持”评级。

风险提示：1.原材料价格大幅波动，毛利率下滑；2.下游需求放缓，高端产品和应用领域放量不及预期；3.新项目扩建进度低于预期；4.公司于2023 年3 月20 日收到深交所下发的关注函，主要涉及《关于公司控股股东之一致行动人被采取强制措施的提示性公告》事项，公司回复已取得章锋先生家属提供的拘留通知书及逮捕通知书，章锋先生因涉嫌操纵证券、期货市场罪，被合肥市公安局依据《中华人民共和国刑事诉讼法》第八十二条之规定采取刑事强制措施，除此之外公司未掌握其他进一步信息。敬请投资者关注相关风险。