投资要点：

公司发布2023 年一季报，业绩超预期。公司1Q23 年实现营业收入10.78 亿元（yoy+11.8%，QoQ+29.8%），归母净利润为1.20 亿元（yoy+35.5%， QoQ+282.7%），扣非后归母净利润为1.14 亿元（ yoy+33.1%， QoQ+385.5%），整体销售毛利率同比环比分别上升2.89 pct、1.85pct 至26.04%，销售费用、管理费用、研发费用、财务费用同比分别上涨31.28%、23.18%、39.88%、44.32%至0.37、0.47、0.37、0.13 亿元，主要是由于人员工资薪酬增加、员工持股计划摊销增加、增加研发投入、研发人员费用及材料费用投入增加所致，业绩超预期。1Q23 年营收和净利润同比增长的原因为：1.光伏能源业务出货量再创新高，有机硅密封胶新产能满产；2.电子电器业务利润率稳步提升，战略新品在汽车电子和消费电子中顺利突破上量；3.新能源车及动力电池业务保持良性增长；4.出口业务优化升级，营收和盈利同比继续增长。

1Q23 年公司光伏新能源业务出货量创新高，季度业绩创历史新高，随着原料有机硅价格的下跌，公司毛利率同比环比均有所回升。受益于下游光伏的高增速，公司借助硅胶+背板组合拳出击，继续保持行业领跑地位，3 万吨光伏有机硅密封胶新生产线投产即实现满负荷生产。受益于消费电子、汽车电子、光伏逆变器等应用领域市场开拓的顺利，公司继续主抓重点行业与头部客户，实现高附加值业务突破，PUR、三防漆等战略产品在汽车电子、消费电子客户中持续导入上量，1Q23 年超预期达成销售目标，电子电器领域整体业务及利润率稳步提升。原料有机硅行业新增产能投放较多，价格持续下行，受益于原材料价格的下跌公司一季度毛利率同比环比均上升，根据卓创资讯统计，1Q23 年单季度国内有机硅均价同比环比分别下跌48.3%、3%至16849 元/吨，截止2023 年4 月24 日有机硅价格已跌至15000 元/吨，2Q23 年公司产品毛利率有望继续上行。

新能源汽车及动力电池业务领域良性增长，出口业务多方面优化升级，稳定增长。公司锂电专项系列合作开发项目进展顺利，不断拓展锂电负极胶业务客户，公司锂电负极胶PAA量产工艺流程已于2022 年三季度打通，并已取得主流客户供应商资格，SBR 持续补强研发实力，推动大客户测试评价，PAA 和SBR 胶一期项目正在建设中。重点客户方面，与比亚迪、奇瑞、日产、神龙等新能源车及乘用车领域客户深化业务合作、销售持续提升，对小米、中兴、荣耀等微电子领域重点客户业务拓展顺利。新产品方面，高性能有机硅胶、导热胶、三防漆等产品大幅替代进口，PUR 热熔胶、复合材料结构粘接胶、透明背板等开发及市场推广进展顺利。截止1Q23 年末公司在建工程较2022 年末继续增加1.01 亿元至5.66 亿元。

投资分析意见：国内胶粘剂龙头，随着光伏用胶领域需求的持续增长，进口替代的深入，产品结构的升级，以及5G 通信和新能源汽车动力电池领域的不断突破，公司业绩有望持续增长。我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测为3.82、4.93、5.67 亿元，对应的EPS 为0.89、1.14、1.32 元，PE 为16X、13X、11X，维持“增持”评级。

风险提示：1.原材料价格大幅波动，毛利率下滑；2.下游需求放缓，高端产品和应用领域放量不及预期；3.新项目扩建进度低于预期；4.公司于2023 年3 月20 日收到深交所下发的关注函，主要涉及《关于公司控股股东之一致行动人被采取强制措施的提示性公告》事项，公司回复已取得章锋先生家属提供的拘留通知书及逮捕通知书，章锋先生因涉嫌操纵证券、期货市场罪，被合肥市公安局依据《中华人民共和国刑事诉讼法》第八十二条之规定采取刑事强制措施，除此之外公司未掌握其他进一步信息。上述案件系章锋先生个人涉案，其未担任公司董事、监事和高级管理人员职务；上述案件不涉及公司及公司董监高责任，截至目前，未发现公司及全体董监高涉嫌存在重大违法违规行为的情形；截至目前，章锋先生所持股份中的质押部分未出现质押平仓风险，亦未发现章锋先生持有的公司股份存在其他股权受限情形。章锋先生被公安机关采取刑事强制措施系其个人案件，不会对公司控制权、财务及生产经营管理情况等造成影响。敬请投资者关注相关风险。