报告要点

电力设备行业1 月小幅跑输指数

2011 年1 月电气设备指数下跌4.26%，跑输沪深300 指数4.66%，跑输上证综指1.96%。在高端装备制造板块的带动效应下，上海电气、汇川技术、中国西电、特变电工。但缺乏明确利好支撑的小盘股和高估值股票面临着较大的估值压力。

2 月电力设备行业重点关注三类投资机会

（1）超预期的事件性机会：火电脱硝时间表意外提前，排放标准更为严格。国网将特高压列为“重中之重”，明确上半年力争完成的目标。（2）基本面持续向好产生的的盈利确定性机会：根据2011 年能源工作会议精神，对水电建设的表述由去年的“合理开发水电”转变成今年的“在保护生态和做好移民工作的前提下积极发展水电”。（3）股权激励带来的安全边际效应：英威腾拟授予激励对象股票期权的行权价格为62.8 元。目前市价56.31 元，低于行权价。南都电源计划授予激励对象的股票期权的行权价格为33 元。目前市价为28.90 元，低于行权价，且行权条件较为苛刻，建议关注。2 月，我们推荐龙源技术、浙富股份、英威腾，建议重点关注九龙电力、南都电源、中国西电、特变电工。

水电设备产量同比增速较大，交流电动机、电力电缆在创新高

2010年11 月水轮发电机产量增长24.1%，电站水轮机产量同比增长45.4%。而汽轮发电机和电站汽轮机产量分别同比减少9.0%，增加13.4%，这印证了目前水电建设增速超过火电建设。交流电动机、高压开关板、电力电缆产量单月增速也在30%以上。低压开关板单月增速约为500%，虽然增速较为可观，但我们认为主要是2009 年产量基数较低所致。综合考虑2008、2009年情况，交流电动机、电力电缆在11 月创了近3 年新高。

国家发改委核准水电重大项目进度加快

2011 年1 月，国家发改委审批通过金沙江阿海水电站工程项目，新增水电装机200 万千。这是连续3 个月通过水电建设重点项目。其中2010 年11月、12 月审批容量分别为260 万千瓦，372 万千瓦。最近3 个月，并未有火电和输变电工程通过审批。