业绩符合预期，预计全年业绩保持低速增长。公司发布2017 半年报，报告期内实现营业收入9.33 亿元，同比增长5.49%；实现归母净利润1.94 亿元，同比增长1.59%，对应EPS 0.18 元。公司主力产品痰热清注射液15 年下半年出现下滑，16 年逐步企稳，目前来看17H1 销售情况依然保持稳定。痰热清注射液在17 年医保目录调整中新增限二级及以上医疗机构重症患者的使用限制。但是，我们认为公司痰热清注射液已经度过增长低点，进入缓增状态，预计全年业绩依然会保持低速增长。

主力产品痰热清将成系列产品，促进公司业绩增长。公司积极推进主营产品痰热清的二次开发及系列品种研发。目前，公司正在开展痰热清注射液一万例有效性再评价，针对老年慢阻肺病和儿童用药进行研究；同时，也在开展痰热清注射液在临床抗耐药菌株作用的研究。系列产品方面，痰热清胶囊已经于15 年上市销售，口服液正处于Ⅲ期临床研究，儿童剂型正在完善补充审批意见。我们认为，痰热清形成系列产品将会有效促进公司业绩增长。

产品储备丰富，或将进入收获期。近年来，公司先后获得优欣定胶囊、丁桂油软胶囊、疏风止痛胶囊、花丹安神合剂等在研新药，目前优欣定胶囊处于IIb 期临床研究阶段、其余品种都处于Ⅲ期临床。另外，公司在15 年底增资上海谊众生物，合作开发“注射用紫杉醇胶束”；16 年公司增资上海歌佰德生物，获得“注射用度拉纳明”优先购买权；以上两种药物都处于Ⅲ期临床研究中。我们认为，公司在研产品线较为丰富，且多处于临床后期，或将很快进入收获期。

财务预测与投资建议

我们预计公司 2017-2019 年可实现净利润2.93/3.08/3.21 亿元（原预测17-19 年净利润为3.00/3.19/3.39 亿元），对应EPS 为 0.27/0.29/0.30 元，参考可比公司平均估值水平给予公司17 年33 倍市盈率，对应目标价8.91元，维持公司“买入”评级。

风险提示

如果在研品种上市进度不及预期，将对公司成长产生不利影响。