业绩符合预期

上海凯宝公布2016 年中报业绩：营业收入8.85 亿元，同比增长0.22%；归属母公司净利润1.91 亿元，同比增长1.10%，对应每股盈利0.23 元。业绩符合我们预期。

发展趋势

主打产品二季度恢复增长。母公司上半年收入8.20 亿，同比增长1.83%，其中二季度收入4.23 亿，同比增长9.53%（一季度同比下滑5.29%），恢复增长。主要是公司加大对痰热清注射液的市场推广，加强对市场的覆盖，并采用激励措施，实现了恢复性增长，预计未来有望保持稳定增长。

外延扩张补充优质资源。公司积极外延丰富产品品种，2015 年1月收购用于治疗抑郁症大品种的国家1.1 类中药新药“优欣定胶囊”，5 月收购新谊药业及旗下两个独家品种“硫普罗宁钠”、“芪参胶囊”，12 月增资上海谊众生物科技有限公司，切入肿瘤药物研发，布局现代生物医药制药领域。预计公司未来将继续积极通过外延拓展产品覆盖领域，提升综合竞争力。

盈利预测

维持净利润不变，我们将2016 年盈利预测从人民币0.36 元/股上调至人民币0.37 元/股。主因在于当期回购使股本下降，导致每股盈利上升

估值与建议

目前，公司股价对应10.30 元。我们维持推荐的评级，但将目标价上调4.17%至人民币12.5 元，较目前股价有21.36%上行空间。对应2016 年P/E34 倍。公司以清热解毒领域为核心，不断推出新剂型适应市场需求，有望继续通过外延并购进一步丰富产品线。

风险

中药注射剂降价压力；中药材涨价。