事件描述

公司发布2024 年三季报，前三季度实现收入56.7 亿元（同比+1.5%），实现归属净利润7.0 亿元（同比-12.0%），实现归属扣非净利润7.1 亿元（同比-5.2%）。其中Q3 单季度实现收入20.8亿元（同比-3.0%，环比+0.8%），实现归属净利润2.9 亿元（同比+1.9%，环比+13.9%），实现归属扣非净利润2.8 亿元（同比+3.6%，环比+11.4%）。

事件评论

有机氟化学品持续高增长，成长可期。受海外个别氟化工企业退出市场的影响，全球电子氟化液市场处于供应切换窗口，公司氟化液迎来了增长空间。公司有机氟化学品事业部的含氟医药中间体、含氟溶剂清洗剂、含氟冷却液、氟聚合物改性共聚单体等产品的需求稳定，进而带动了相关产品的业绩增长。公司按照“生产一代+研发一代+储备一代”的经营策略不断完善产品种类，目前公司一代产品市场份额稳定，二代产品市场需求旺盛，销售高速增长，三代产品市场推广初见成效。

电池化学品处于底部，公司重点布局海外。2024 年以来，电解液持续供给过剩，价格低迷。根据百川，2024 年第三季度电解液市场整体呈现稳中走弱的走势，季内出现小幅度价格下降。本季度磷酸铁锂电解液市场平均价为18679 元/吨，较上个季度降幅为11.8%；三元/常规动力型电解液市场平均价为25358 元/吨，较上个季度降幅为7.4%。由于价格处于低谷，电解液企业调整空间有限。而公司在国内电解液盈利承压的背景下，加大国际市场开发力度并加快海外产能波兰新宙邦等重点项目建设步伐，控股子公司波兰新宙邦与德国某整车厂商旗下动力电池子公司签订了定点协议。同时，公司拟以全资公司Capchem Technology USA Inc.或其他新设控股公司为实施主体，在美国路易斯安那州建设电池化学品项目。

电容化学品和半导体化学品业务保持稳定增长。电容化学品方面，公司主营的铝电解电容电解液及化学品市场处于相对成熟的阶段，整体供需相对平衡。由于国家对安全环保监管日趋严格，行业集中度不断提高，管理规范、合规经营的企业竞争优势愈加明显。规模小、规范性不强、缺乏品质保障能力和技术开发能力的企业已出现逐步被淘汰的趋势。半导体化学品方面，基于产业发展及下游客户的需求，公司持续加大研发投入，纵向不断提升技术与产品能力，横向拓宽产品品类，为客户提供更有竞争力的产品组合及解决方案。

三季度毛利率同环比下滑，净利率同环比提升。公司Q3 实现毛利率25.7%（同比-2.5pct，环比-2.6pct），净利率13.9%（同比+0.6pct，环比+1.5pct），期间费用率9.3%（同比-1.8pct，环比-4.1pct）。管理费用从Q2 的1.4 亿减少至三季度的0.7 亿。

公司布局海外电解液项目，并着力发展有机氟化学品，带来成长。预计24-26 年归属净利润为11.2、16.6、22.2 亿元。维持“买入”评级。

风险提示

1、新产品和新技术迭代风险；

2、规模快速扩张的管理风险。