事件:

2024 年10 月29 日，新宙邦发布2024 年三季报：2024 年前三季度公司实现营业收入56.67 亿元，同比增长1.51%；实现归属于上市公司股东的净利润7.01 亿元，同比下降12.00%；加权平均净资产收益率为7.48%，同比下降1.82 个百分点。销售毛利率27.09%，同比下降2.83 个百分点；销售净利率12.48%，同比下降1.97 个百分点。

其中，公司2024Q3 实现营收20.85 亿元，同比-3.02%，环比+0.85%；实现归母净利润2.86 亿元，同比+1.89%，环比+13.91%；ROE 为3.04%，同比下降0.17 个百分点，环比增加0.35 个百分点。销售毛利率25.72%，同比下降2.55 个百分点，环比下降2.65 个百分点；销售净利率13.85%，同比增加0.61 个百分点，环比增加1.49 个百分点。

投资要点:

有机氟化学品逐步放量，2024Q3 业绩环比增长2024Q3，公司实现营收20.85 亿元，同比-0.65 亿元，环比+0.17亿元；实现归母净利润2.86 亿元，同比+0.05 亿元，环比+0.35 亿元；其中，实现毛利润5.36 亿元，同比-0.71 亿元，环比-0.50 亿元；管理费用为0.67 亿元，环比-0.78 亿元。2024 年，电解液价格同比承压，据Wind，2024Q3，电解液均价18675.76 元/吨，同比-41.75%，环比-11.96%。截至2024 年10 月29 日，2024Q4 电解液均价为18600.00 元/吨，与2024Q3 均价基本持平，电解液价格有望企稳。

公司波兰4 万吨锂离子电池电解液项目已于2023 年4 月正式投产，海外客户通过国内子公司和波兰公司共同满足交付，其中美国市场因受IRA 法案的影响，在美国基地投产之前，美国客户订单将通过波兰公司交付。期间费用方面，2024Q3 公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.28/0.67/0.84/0.15 亿元，同比+0.02/-0.27/-0.24/+0.04 亿元，环比-0.09/-0.78/-0.09/+0.13 亿元。

3M 加速退出PFAS 生产，公司有望充分受益

据美通社，2022 年12 月，美国工业集团3M 宣布将退出全氟烷基和多氟烷基物质（PFAS）的生产，并于2025 年底前停止在其产品　　组合中使用PFAS。PFAS 是一类以烷基链为骨架、氢原子被氟原子部分或全部取代的人工化学物质，被广泛应用于半导体、储能电站和数据中心。3M 生产的PFAS 年净销售额约13 亿美元，预计在退出过程中产生的总税前费用为13 亿~23 亿美元。据REUTERS，2023年9 月，3M 宣布加快比利时工厂停产PFAS 进程。公司布局了较为完整的氟化工产业链，其中三明海斯福是国内六氟丙烯下游含氟精细化学品的主要企业之一，公司以三明海斯福为核心成立了有机氟化学品事业部，统筹有机氟化学品业务发展，投资建设以含氟聚合物材料为核心业务的海德福高性能氟材料项目，控股以含氟化学品和材料应用及解决方案为核心业务的深圳海斯福，参股以无机氟为核心业务的永晶科技（布局上游氢氟酸）。公司拥有领先的产品研发与生产技术、较丰富的产品线、较高的市场占有率、稳固的市场地位。

盈利预测和投资评级

预计公司2024-2026 年营业收入分别为82.16、101.14、129.11 亿元，归母净利润分别为10.34、14.88、19.74 亿元，对应PE 分别28、19、15 倍，公司是国内电解液龙头，氟化液空间广阔，看好公司成长性，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。