事件：公司发布2024 年三季报，三季度业绩环比大幅提升。

前三季度：实现营业收入56.7 亿元，同比+1.5%；归母净利润7.0亿元，同比-12%；扣非净利润7.1 亿元，同比-5.2%；

Q3 单季度：实现营业收入20.8 亿元，同比-3.0%，环比+0.9%；归母净利润2.86 亿元，同比+1.9%，环比+13.9%；扣非净利润2.75亿元，同比+3.6%，环比+11.4%；

盈利能力：Q3 单季度毛利率25.7%，同比-2.5pct，环比-2.6pct；四项费用率9.3%，同比-1.8pct，环比-4.1pct；净利率13.8%，同比+0.6pct，环比+1.5pct。

氟化工产品持续放量，看好二三代产品成长性。海斯福一代医药中间体需求稳定，二代产品氟化液已有数千吨稳定产能，稳居行业前列，现已供应全球主流半导体制造商；全氟异丁腈千吨级产线亦为国内首条，未来二三代产品在海外龙头产能退出的背景下有望逐步放量。此外，海德福进一步完善四氟乙烯-含氟精细化学品，六氟丙烯-含氟聚合物产品布局，一期项目2023Q4 投产，高端聚合物逐步爬产有望贡献新的业绩增长点。

电容化学品与半导体化学品景气度向上。三季度下游消费电子景气提升，Canalys 数据显示，得益于新兴经济体的强劲需求，以及北美、中国和欧洲等地区正处于智能手机更换周期的早期阶段，2024 Q3 全球智能手机出货量同比增长5%，实现连续四个季度增长；家电以旧换新提振传统领域需求，奥维云网（AVC）排产数据显示，10 月份国内空调企业总排产1033万台，同比增长23.1%。受益于下游需求提振，公司电容化学品与半导体化学品景气度迎来改善。

三季度电解液行业盈利环比微降，行业盈利磨底。据百川盈孚，2024 年三季度电解液均价为1.87 万元/吨，同比-1.34 万元/吨，环比-0.25 万元/吨，吨毛利为869 元/吨，同比-1323 元/吨，环比-185 元/吨，行业盈利进入磨底阶段，预计未来对公司业绩环比拖累程度有限。出海布局方面，2023年波兰工厂4 万吨电解液项目顺利投产，二期规划新增5 万吨产能，美国10 万吨项目年内获得当地政府投资激励，公司海外项目持续推进。

投资建议：因公司产品产量与价格的波动，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为10.8/15.1/19.0 亿元，分别对应PE 为28.2/20.2/16.0 倍，维持“买入”评级。

风险提示：产品价格波动，海外项目进展低于预期，竞争格局变化。