事件描述

10 月28 日，新宙邦发布2024 年三季度报告。公司前三季度实现营业总收入56.67 亿元，同比+1.51%；实现归母净利润7.01 亿元，同比-12.00%；实现扣非归母净利润7.06 亿元，同比-5.16%。3Q24 公司实现营业总收入20.85 亿元，同比-3.02%，环比+0.85%；实现归母净利润2.86 亿元，同比+1.89%，环比+13.91%；实现扣非归母净利润2.75 亿元，同比+3.61%，环比+11.38%。

Q3 业绩同环比均实现增长，电解液出海有望提高公司盈利能力

3Q24 公司实现归母净利润2.86 亿元，同比+1.89%，环比+13.91%，三季度业绩同环比均实现增长，我们预期主要是公司氟化工业务放量带来的利润增长，而由于行业竞争激烈，电解液产品价格持续下降，对公司盈利能力产生不利影响。根据百川盈孚数据，3Q24 国内电解液均价为1.87 万元/吨，同比-41.7%，环比-11.9%；毛利867.2 元/吨，同比-47.5%，环比-17.7%。鉴于国内电解液市场激烈的竞争，公司积极推进海外基地建设和客户开拓，公司电解液整体盈利情况有望持续好转。

有机氟业务持续放量，完善产业链布局打开远期成长空间

受益于3M 退出带来的氟化液市场格局重塑，公司氟化液有望持续放量，3M 预计于2025 年完全停止生产氟化液，公司氟化液放量有望进一步提速。同时，公司持续完善氟化工产业链布局，围绕四氟乙烯和六氟丙烯产业链稳步推进海斯福、海德福两大基地项目建设，扩产项目高端氟精细化学品项目（二期）投产顺利，全国首条千吨级新一代环保型电力绝缘气体-全氟异丁腈产业化产线在三明海斯福试生产顺利，确保产品保持市场成本领先以及技术领先地位，为公司业务稳定持续增长打下坚实基础。目前公司一代产品市场份额稳定，二代产品市场需求旺盛销售高速增长，三代产品市场推广初见成效。展望未来，随着在建产能逐渐建成投产，可有效解决现有产能瓶颈，完善公司有机氟化学品产业链布局，公司未来有望获得更高市场份额，打开长期成长空间。

投资建议

公司作为国内电解液行业头部企业，规模化优势显著。同时，公司有机氟化学品和半导体化学品逐步进入快速放量期，未来业绩增速可观。考虑到电解液价格下行带来的负面影响，我们下调公司2024-2026 年盈利预期，预计公司2024 年-2026 年分别实现归母净利润11.04、15.65、20.00 亿元（原预测值为12.35、16.01、20.04 亿元），对应PE 分别为28X、19X、15X 倍。维持公司“买入”评级。

风险提示

（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；

（3）环境保护风险；

（4）项目投产进度不及预期。