24上半营收小幅增长，业绩符合预期。24 上半年营收35.82亿元，同比增长4.35%；归母净利4.16 亿元，同比下降19.54%，扣非净利 4.31亿元，同比下降10.02%，其中，24Q2 营收20.67 亿元，同比增长15.75%，环比增长36.41%；实现归母净利润2.51 亿元，环比增长52.12%， Q2扣非净利2.47 亿元，环比增长34.23%；业绩符合预期。

电解液盈利筑底，价格下降空间有限。公司24 上半年电池化学品实现营收22.93 亿元，同比增长4.44%；上半年电池化学品产量15.7 万吨，我们预期电解液出货近8 万吨，溶剂等生产近8 万吨；电池化学品毛利率13.65%，同比下降2.08%，主要系碳酸锂价格下行行业竞争加剧。预计24H1 公司电解液业务盈亏平衡，全年我们预计出货量 18-20 万吨，同增 20-30%。电解液单位盈利基本见底，年内维持吨净利百元级别。

有机氟化品受需求增加以及全球氟化品的国产替代切换窗口，公司氟化品迎来较大的增长空间。24H1 有机氟化学品实现营收7.12 亿元，同比下降4.72%，毛利率下滑10.17%，主要系海德福投产合并口径计算后拉低毛利。有机氟化学品上半年产量0.71 万吨，行业需求基本保持稳定，未来伴随人工智能、大数据等产业发展，公司有机氟化学品有望迎来快速发展。电容化学品业务实现营业收入 3.65 亿元，同比增长 20.07%，毛利率40%+，保持稳定。上半年电容化学品及半导体化学品预计贡献净利润近1 亿元。

盈利预测与投资评级：公司 2025 年电解液和氟化工盈利均有望迎来修复，公司电容化学品的增长势头明显。我们预计2024-2026 年公司归母净利润 10.72/15.07/20.11 亿元，同增 6.06%/40.58%/33.42%，对应PE 为21.21x/15.09x/11.31x，维持“买入”等级。

风险提示：销量不及预期风险，行业竞争加剧风险，业绩预测与估值判断不达预期风险。