公司发布2023年上半年业绩，报告期内公司2023H1 营业收入6.91 亿元，同比增长54.59%，归母净利润5,296 万元，同比增长206.73%；单2023Q2 营业收入3.96 亿元，同比增长133.5%，归母净利润4077 万元，同比增长166.5%，整体略超预期。

自然资源部常态化清理拖欠账款，拖欠账款风险有所减弱。公司二季度业绩明显好转的原因除了来自于公司持续扩充成长业务的销售人员力量，夯实销售人员基础，积极拓展自然资源以外的强GIS 政府应用行业以外，也来自于此前的项目回款持续落地。在自然资源部近年来持续推动自然资源系统拖欠测绘地理信息企业账款的清欠落地情况，常态化开展清理拖欠账款的行动的大背景下，公司自然资源部相关项目的回款风险在进一步的缩小，为全年的业绩增长带来了较强的确定性。

G 端、B 端业务持续突破，打造多条新成长曲线。公司今年持续在水利、气象、大数据、农业、住建、智慧机场、智慧园区、地图慧等发力。从行业角度而言，我们看好水利赛道和大数据赛道在今年的拓展机会。水利方面，水利部6 月印发《关于推进数字孪生农村供水工程建设》，未来将用3 年左右时间，新建或改造提升一批数字孪生农村供水工程，建成可以共建共享的数据底图或数字孪生项目。数据方面，国家今年成立国家数据局，持续推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用。地理数据作为质量较高的数据资源，有着较强的开放和流通潜力，未来也将作为新增业务增厚公司业绩。

进军遥感生产领域，增强AI 赋能软件。在遥感新领域方面，公司2023年正式发布遥感软件产品，实现了遥感GIS 一体化的遥感数据全流程处理与应用。在AI 大模型方面，超图研究院未来GIS 实验室于2022 年中已经洞察到生成式AI（AIGC）及大模型的前景，在CV 大模型、NLP 大模型、多模态大模型等方面均有涉及。中国的地理大数据能力目前在全球范围内处于先进水平，我国在数据收集、处理和方案实施方面有着巨大的潜力。地信行业作为一种空间探测技术，在政府和特殊领域有着坚实的市场需求和成长空间，我们认为随着上游成本降低、中游AI 智能化升级、下游场景的持续增长，公司相关业绩还将持续突破。

盈利预测及投资建议：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为19.69/24.72/29.47 亿元，归母净利润分别为3.02/3.87/4.65 亿元，PE 分别为39X/30X/25X，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：下游订单增长不及预期，回款进度不及预期