业绩回顾

2023 年上半年业绩符合我们的预期

公司公布2023 年上半年业绩：营业收入6.9 亿元，同比+54.6%；归母净利润5,296 万元，同比扭亏为盈（去年同期亏损4,962 万元），扣非归母净利润4,247 万元（去年同期亏损6,372 万元），符合我们的预期。单季度来看，2Q23，公司营业收入达到4.0 亿元，同比+133.5%，归母净利润为4,077 万元，去年同期亏损6,132 万元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润为3,586 万元，去年同期亏损7,067 万元。

发展趋势

1H23 公司收入同比实现高增，我们认为一方面来自于部分2022 年订单延后至今年确收；另一方面，国产替代需求增加及B、G 端行业拓展良好推动收入增长。1）基础软件销售合同同比增长40%，其中，新签国产替代合同额8,615 万元，同比增长54%。2）成长业务方面，公司继续推动产品向多行业领域拓展：to G 领域，公司中标数字孪生三峡模拟仿真引擎项目，此外在住建、气象、农业等领域均有订单落地；to B 领域，公司积极推进智慧机场、智慧园区等应用开发，地图慧业务合同额同比增长约164%。

费用率下降贡献利润高增长，回款控制良好1H23 经营性现金流同比改善。

1）1H23，公司GIS 软件毛利率同比+5.2ppt 至57%，主要源自：去年同期受疫情影响毛利较低，1H23 加快验收、回款较好；我们认为全年产品毛利率有望保持平稳。2）销售/管理/研发费用率分别为14.1/19.3/16.1%，分别同比-2.2/-7.9/-7.8ppt，主要源自1H23 收入增长较快，且1H22 受疫情影响费用率水平较高。3）经营性现金流净额为-4.1 亿元，公司上半年加强回款管控，净流出同比有所收窄（1H22 为-5.6 亿元）。我们看好公司23 年全年继续合理管控费用，全年利润继续实现良好增长。

遥感GIS 新产品发布，积极推动AI 技术研发，大数据合同额增长较快。

1）公司上半年发布了跨平台遥感影像处理桌面软件，打通了GIS 软件的上游环节，提高遥感图像应用的时效性，我们认为该产品在国土、测绘等领域有较为广阔的应用场景。2）AI 大模型方面，公司积极推进SAM、NLP 大模型等技术与自身GIS 产品相结合，SuperMap GIS 2023 已可以提供面向遥感影像解译的预训练模型。3）1H23，公司参与了上海、杭州等地大数据项目，大数据相关合同额同比增长约47%，我们看好公司积极推进AI 技术研发、发展GIS 数据相关的数据要素应用，赋能更多垂直领域。

盈利预测与估值

维持2023 年和24 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年39.1 倍/28.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和26.00 元目标价，对应43.1 倍2023年市盈率和31.6 倍2024 年市盈率，较当前股价有10.1%的上行空间。

风险

新业务拓展不及预期，AI技术研发存在不确定性。