事件描述

中科电气发布2024 年三季报，前三季度实现营收38.84 亿元，同比增长10.27%；实现归母净利润1.84 亿元，同比增长426.25%；实现扣非净利润2.06 亿元，同比增长899.70%。Q3 实现营收16.2 亿元，同比增长25.8%，环比提升35.2%；实现归母净利润1.14 亿元，同比增长66.5%，环比增长151.27%；实现扣非净利润1.17 亿元，同比增长40.4%，环比增长110.46%。

事件评论

收入端，预计2024Q3 公司出货环比增长明显，反应终端需求强劲；盈利端，预计公司Q3 负极产品单吨售价环比Q2 有所提升，主要因价格较高的快充产品占比提升；单吨毛利环比亦有所提升，一方面源于出货量提升带动单吨折旧下降，另一方面也源于石墨化成本进一步下移；考虑单吨扣非净利加回少数股东权益以及资产减值，单吨经营性净利环比大幅改善。

其他财务数据方面，2024Q3 费用率为9.71%，同比下降2.32pct，环比下降2.17pct，费用管控良好。另外，Q3 计提资产及信用减值损失0.38 亿元。最终净利率为7.06%，环比大幅提升。

展望来看，预计公司Q4 排产保持强劲、继续满产；产能方面，曲靖合资基地一期一体化产能有望年内达产，新一代石墨化工艺进一步降低成本，且贵安基地二期石墨化规划扩产，预计将带动石墨化自供平均成本进一步下降。需求方面，公司国内绑定宁德、中航、亿纬，海外客户包括LG，SK；产品结构方面，公司在大客户的快充订单量快速增长，在终端需求继续回暖下，公司产能利用率有望保持高位。盈利方面，公司Q3 经营性单吨净利明显回暖，Q4 稼动率环比保持高位，产品价格受快充结构影响环比上升，2024Q4 单吨盈利有望继续上行，继续推荐。

风险提示

1、新能源车、储能终端需求不及预期；

2、产业链竞争加剧。