行业近况

根据汽车动力电池产业创新联盟统计数据，2023 年11 月国内动力电池装机量达44.9GWh，同增31.0%，环增14.5%，其中三元装机量15.7GWh，同增42.3%，环增27.6%；铁锂装机量29.1GWh，同增26.0%，环增8.6%。铁锂份额下降，环比10 月下降3.6ppt至65.0%。

评论

11 月中国渗透率创历史新高，美国和欧洲八国销量环比上升。2023 年11月中国新能源乘用车销量96.2 万辆，同增31.4%，环增8.2%，渗透率为37.7%、创新高；客车销量3,143 辆，同降55.7%，环增21.6%；专用车实现销售34,330 辆，同增68.0%，环增10.3%。美国11 月新能源车销量12.0 万辆，同增35.4%，环增1.6%，渗透率为9.7%；欧洲八国11 月新能源车销量达20.6 万辆，同降11.7%，环增12.6%，渗透率为24.8%。

国内市场11 月装机量环比提升，龙头市场份额下降。11 月三元、铁锂装机量分别为15.7/29.1GWh，同比+42.3%/+26.0%，环比+27.3%/+8.6%，铁锂份额略有下降，11 月环比-3.6ppt 至65.0%。从企业装机量来看，11月宁德时代装机量环比+17.4%至19.7GWh，国内市场份额环比+1.1ppt 至43.9%；比亚迪装机量环比-0.8%至10.2GWh，市场份额环比-3.5ppt 至22.7%；中创新航装机量环比下降14.5%至3.24GWh，市场份额环比降低2.5ppt 至7.2%；国轩高科、蜂巢能源、亿纬锂能装机量环比+19.9%/维持/+0.5%，市场份额环比+0.2ppt/-0.5ppt/-0.6ppt。CR3 占比73.8%，龙头份额环比下降4.9ppt，主要由于比亚迪及中创新航份额下降。

国内市场12 月动力产业链各环节主要企业排产环比回落。12 月主要动力电池/正极/负极/湿法隔膜/电解液企业排产分别环比-15%/-5%/-9%/-4%/-6%，排产景气度弱于需求端，我们认为主要与一季度淡季来临、产业链主动去库有关。

估值与建议

我们持续推荐各环节龙头及新技术催化的品种：1）电池环节：推荐宁德时代、亿纬锂能；2）材料环节：建议关注容百科技、星源材质、璞泰来等各环节龙头公司的alpha、盈利具备韧性；3）新技术：超级快充推荐杉杉股份、中科电气（负极材料）、天奈科技（导电剂）、宏发股份（高压直流继电器），中熔电气（熔断器），锰铁锂技术推荐关注德方纳米；4）零部件：

推荐格局好、盈利稳定的宏发股份、中熔电气、卧龙电驱。

风险

全球新能源车销量不及预期，上游原材料涨价超预期。