事项：

公司公布2023 年三季报，截至2023Q3 公司实现营收35.22 亿元，同比-5.95%；归母净利润-0.56 亿元，同比-113.20%；实现扣非归母净利润-0.27 亿元，同比-105.90%。销售毛利率为12.85%，销售净利率为-2.63%。

公司2023Q3 单季度实现营收12.88 亿元，同比-24.79%；归母净利润0.69 亿元，同比-57.93%；实现扣非归母净利润0.84 亿元，同比-53.39%。销售毛利率为16.74%，环比+3.73pcts；销售净利率为4.40%，环比+4.87pcts。

评论：

三季度各项经营指标持续向好，盈利Q3 接续Q2 向上。截至Q3 公司归母净利润为-0.56 亿元，较半年报的-1.25 亿元，亏损缩窄；销售毛利率、净利率逐季改善。2023 年公司Q1/Q2/Q3 销售毛利率分别为7.85%/13.01%/16.74%，销售净利率分别为-13.79%/-0.47%/4.40%，Q3 销售净利率已实现转亏为盈。随着公司存货量进一步减少、存货结构不断优化。存货账面价值由年初的29.53 亿元降至报告期末的21.15 亿元，降幅28.37%，存货结构更趋合理。

负极产品产能均稳步推进，海外拓展加速。负极方面，贵安新区基地项目一期处于产能放量阶段，云南曲靖基地项目积极推进，相关产线陆续建成投产，公司其他新增产能建设项目正按计划结合客户需求稳步推进当中。随着公司新增产能建设项目的推进，石墨化自给率已达到70%以上。储能方面负极产品已经批量供应，快充类负极产品已成功在客户端得到批量应用。海外方面，目前韩国SK On、LGES 均实现了批量供货，其他海外客户的开拓正按计划进行。

股份回购彰显公司业绩信心。2023 年9 月28 日，公司发布了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》，拟使用自有资金以不超过16 元/股的价格集中竞价。回购资金总额为1-2 亿元，预计回购股份625 万-1250 万股，约占公司当前总股本0.86%-1.73%。回购的公司股份将用于员工持股计划或股权激励。

投资建议：公司短期受原材料波动影响，上半年总体亏损。但Q2 已经实现扭亏为盈，Q3 盈利继续增厚。随着公司库存结构调整、产能扩张和海外市场的拓展，预计公司盈利水平将恢复。我们预测公司2023-2025 归母净利润分别为0.05/4.84/6.48 亿元，维持“强推”评级。

风险提示：下游需求不及预期；产能扩张不及预期；石墨化配套程度不及预期；负极行业供需恶化风险等