行业近况

根据汽车动力电池产业创新联盟统计数据，2023 年9 月国内动力电池装机量达36.4GWh，同增15.1%，环增4.4%，其中三元装机量12.2GWh，同增8.8%，环增12.9%；铁锂装机量24.2GWh，同增18.6%，环增0.6%。铁锂份额略微下降，环比8 月下降2.5ppt至66.5%。

评论

9 月中国销量环比上升，欧洲渗透率回落至22.8%。2023 年9 月中国新能源乘用车销量82.9 万辆，同增22.9%，环增4.1%，渗透率为33.9%；客车销量3,023 辆，同降14.8%，环增19.0%；专用车实现销售31,408辆，同增91.5%，环增5.6%。美国新能源车销量13.5 万辆，同增67.4%，环比不变，渗透率为10.5%；欧洲八国9 月新能源车销量达20.9万辆，同增2.9%，环增5.0%，渗透率为22.8%。

国内市场9 月装机量同环比增长，龙头市场份额下降。9 月三元、铁锂装机量分别为12.2/24.2GWh，同比+8.8%/+18.6%，环比+12.9%/+0.6%，铁锂份额略微下降，8 月占比为69.0%，9 月环比下降2.5ppt 至66.5%。

企业装机量来看，9 月宁德时代装机量环比下降7.1%至14.35GWh，国内市场份额环比下降4.9ppt 至39.4%，我们认为或受特斯拉上海工厂改款Model 3 爬坡影响；比亚迪装机量环比上升4.5%至9.83GWh，市场份额环比维持27.0%；中创新航装机量环比上升8.3%至3.66GWh，市场份额环比下降0.4ppt 至10.1%；国轩高科、蜂巢能源、亿纬锂能装机量环比+18.5%/+25.3%/+50.8%，市场份额环比+0.5ppt/+0.5ppt/+1.6ppt。CR3占比76.5%，龙头份额环比下降4.5ppt，主要由于宁德时代份额下降。

国内市场10 月动力产业链各环节主要企业排产环比略有提升。10 月主要动力电池/正极/负极/湿法隔膜/电解液企业排产分别环比+6%/-5%/-2%/+5%/+2%。

估值与建议

我们持续推荐各环节龙头及新技术催化的品种：1）电池环节：推荐宁德时代、亿纬锂能；2）材料环节：建议关注容百科技、星源材质、璞泰来等各环节龙头公司的alpha、盈利具备韧性；3）新技术：超级快充推荐杉杉股份、中科电气（负极材料）、天奈科技（导电剂）、宏发股份（高压直流继电器），中熔电气（熔断器），锰铁锂技术推荐关注德方纳米；4）零部件：

推荐格局好、盈利稳定的宏发股份、中熔电气、卧龙电驱。

风险

全球新能源车销量不及预期，上游原材料涨价超预期。