事件：公司8 月28 日发布2024 年中报，1H24 实现营收17.3 亿元，YoY+18.1%；归母净利润1.8 亿元，YoY+16.6%；扣非归母净利润1.7 亿元，YoY+18.0%。公司业绩表现基本符合市场预期。1H24 子公司新力通和西安钢研实现快速增长，是公司业绩增长的主要动能。我们综合点评如下：

2Q24 收入稳健增长；盈利能力有所提升。1）单季度看：2Q24 实现营收9.3 亿元，YoY+10.3；归母净利润0.85 亿元，YoY-9.6%；扣非净利润0.80 亿元，YoY-11.8%。2Q24 毛利率同比增加2.1ppt 至30.8%；净利率同比增加0.2ppt 至13.6%。2）上半年看：1H24 毛利率同比增加3.2ppt 至31.9%；净利率同比增加2.1ppt 至14.7%。盈利能力有所提升。

铸造合金制品实现快速增长；新力通和西安钢研是增长的主要动能。分业务看，1H24：1）铸造合金制品收入12.4 亿元，YoY+38.0%；毛利率同比提升6.3ppt 至34.5%。2）变形合金制品收入3.3 亿元，YoY-6.5%；毛利率同比提升7.4ppt 至23.9%。3）新型合金制品收入1.5 亿元，YoY-23.7%；毛利率同比下降25.5ppt 至28.9%。分子公司看，1H24：1）钢研德凯实现收入3.6 亿元，YoY-28.3%；净利润0.45 亿元，YoY-30.0%；净利率同比下降0.3ppt 至12.4%。

2）新力通实现收入7.6 亿元，YoY+66.1%；净利润1.6 亿元，YoY+172.1%；净利率同比提升8.2ppt 至21.0%。3）西安钢研（23 年12 月入表）1H24 实现收入1.3 亿元，2023 年全年收入1.1 亿元；1H24 净利润0.35 亿元，2023 年全年净利润0.21 亿元；1H24 净利率27.1%， 2023 年净利率为19.2%。综上来看，1H24 新力通和西安钢研实现高速发展，是公司业绩增长的主要动能。

加强自主研发能力；积极备产备货迎接下游旺盛需求。费用方面，1H24 期间费用率同比增加1.6ppt 至14.5%，其中：1）公司加大自主研发力度，研发费用同比增长49.2%至0.9 亿元，研发费用率同比增加1.1ppt 至5.2%。2）销售费用同比增长103%至0.33 亿元，主要是国外市场开发费用增加。截至1H24末，公司存货18.4 亿元，较年初增长12.6%，主要是新项目铺底存货增加；在建工程3.3 亿元，较年初增加210%，主要是大额固定资产投建所致。公司积极备产备货迎接下游旺盛需求。此外，公司在6 月29 日公告，拟向控股股东中国钢研科技集团定增2.8 亿元进行补流，发行价格12.83 元/股，并已在8 月9 号经过股东大会决议通过。

投资建议：公司是我国高温合金制品行业龙头，背靠钢研院保持技术领先性，积极向产业链下游布局拓展航空部件业务，有望充分受益于“两机”高景气。我们预计公司2024～2026 年归母净利润分别为3.9 亿元、4.9 亿元和6.0 亿元，对应PE 为27x/21x/17x。维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期；型号批产进度不及预期；产品降价等。