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10 月27 日，钢研高纳发布2023 年三季报。2023Q1-Q3，公司实现营收24.19 亿元，同比增长27%，实现归母净利润2.35 亿元，同比增长8%。

点评

1、Q3 单季度营收同比增长26%，高温合金龙头收入规模稳步提升，盈利能力稳定。2023Q1-Q3，公司实现营收24.19 亿元，同比增长27%，其中，2023Q3 单季度，公司实现营收9.54 亿元，同比增长26%，环比增长13%，公司作为高温合金龙头企业，营收规模稳步提升。

毛利率方面，2023Q1-Q3，公司销售毛利率28.53%，同比提高1.05pcts；2023Q3 单季度，公司销售毛利率28.31%，同比提高1.31pcts，环比降低0.46pcts，公司盈利能力基本稳定。

2、费用率和销售净利率基本稳定。2023Q1-Q3 年，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.17%、7.12%、4.26%和0.73%，分别同比+0.05pcts/+0.46pcts/-0.07pcts/-0.25pcts，公司四费费率同比小幅提高0.19pcts 至13.27%，公司销售净利率小幅降低0.01pcts 至12.44%。

3、需求旺盛，公司积极备产。2023Q3 末，公司合同负债3.21 亿元，同比增长84%，较年初增长142%，反映下游需求旺盛。2023Q3 末，公司预付款0.60 亿元，同比增长58%，较年初增长76%，存货16.87亿元，同比增长48%，较年初增长60%，反应公司积极备产、生产旺盛。

4、业务持续拓展，成长空间广阔。公司业务多方向拓展，2022年，公司成立全资子公司四川高纳，与航发动力成立控股子公司西安钢研。截至2023H1 末，德阳锻造一期项目进度90%，沈抚新区盘轴加工车间一期项目进度100%，西安叶片与（小型）结构件生产基地项目进度30%，德凯平度新材料产业基地项目进度95%。业务持续拓展打开公司成长天花板，长期较快发展可期。

5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为4.04、5.65、7.81 亿元，对应当前股价PE 分别为41、30、21 倍，维持“买入”评级。

风险提示

国内高温合金自给率提升不及预期；公司业务拓展不及预期；原材料价格上涨及高温合金产品降价超出预期等。