事件：公司发布2023 年三季报。2023 年前三季度公司实现营收24.19 亿元，同比+27.42%；归母净利润2.35 亿元，同比+8.44%。单季度来看，2023Q3公司实现营收9.54 亿元，同比+26.01%，环比+13.09%；归母净利润0.81亿元，同比-12.15%，环比-13.86%。

利润表：收入端，作为国内高温合金平台型企业，在下游航发需求稳定增长情况下，2023Q3 公司收入同比、环比均实现稳定增长；盈利能力端，2023年前三季度公司毛利率28.53%，同比+1.05pct，净利率12.44%，同比-0.01pct，净利率保持稳定但归母净利润表现一般，我们认为主要系子公司青岛新力通表现较好（2023H1 净利润0.59 亿元，较2022H1 的-0.19 亿元大幅增长），导致2023 年前三季度公司少数股东权益高达0.66 亿元，同比+239.20%。

资产负债表和现金流量表：1）预付款项：2023 年三季度末0.60 亿元，较年初增长75.61%，表明公司加大原材料采购；2）应付票据及应付账款：

2023 年三季度末18.86 亿元，较年初增长29.58%，表明公司加大原材料、设备采购；3）存货：2023 年三季度末16.87 亿元，较年初增长60.45%，表明公司应对需求增长加大备货；4）合同负债：2023 年三季度末3.21 亿元，较年初增长142.31%，表明公司订单增长；5）购买商品、接受劳务支付现金：2023 年前三季度18.02 亿元，同比+48.01%，表明公司加大采购。

公司作为国内高温合金平台型企业，一方面在航空航天发动机领域不断深耕，另一方面向冶金、化工等领域拓展，此外公司还在不断拓展产品种类，未来有望长期保持稳定增长。

1、自身实力：公司是我国高温合金技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一，已经布局近乎全部的在研及批产航空发动机型号，将显著受益于国内两机行业发展。

2、成长路径：公司已经成为国内高温母合金材料+零部件的平台型企业，从新型号渗透到维修市场快速扩大，并通过青岛新力通打开石化和冶金市场。此外公司布局金属3D 打印等业务，进一步打开成长空间。

投资建议：我们预计2023~2025 年公司归母净利润分别为4.03 亿元、5.66亿元、7.83 亿元，对应PE 分别为41X、30X、21X，维持“买入”评级。

风险提示：产品产业化进程不及预期；上游原材料价格波动。