本报告导读：

四季度公募基金在非银板块的配置比例从2.29%降至1.67%，股基交易量阶段性下滑带来的市场波动是减配主因，继续看好增量资金入市带来的非银板块机会。

投资要点：

保险板块减配，看好增量资金入市带来纯寿险标的机会：统计公募基金持仓情况（剔除被动指数基金），保险板块配置比例从1.35%下降至0.94%，欠配比例进一步增加至欠配1.73%。四季度保险指数-5.95%。个股方面，中国平安持仓市值比例从0.81%下降至0.57%；中国人寿持仓市值比例从0.06%下降至0.03%，新华保险持仓市值比例从0.04%提升至0.05%，仍欠配0.08Pct。中长期资金入市相关政策落地有望带来增量资金的超预期，我们继续推荐投资端弹性更大的纯寿险标的。

券商板块减配，股基交易量阶段性下滑带来的市场波动是减配主要原因：券商板块获减配，公募基金（剔除被动指数基金）持仓比例由0.76%降至0.60%，板块欠配3.38Pct。四季度的单日股基成交量先增后降，从10 月初的3 万亿降至12 月底约1.5 万亿，成交量下滑带来市场的波动，四季度万得全A 指数上涨1.62%，且12 月下跌1.96%，市场波动是公募基金减配券商的主因。个股方面，东方财富持仓市值比例由0.21%降至0.11%。中国银河持仓市值比例由0.022%提升至0.033%，中信证券持仓市值比例由0.16%降至0.12%。

继续看好受益于增量资金入市的券商标的。

多元金融及金融科技板块配置比例下降，金融信息服务商获减配：

四季度多元金融及金融科技板块公募基金（剔除被动指数基金）持仓比例为由0.182%降至0.128%。个股方面，同花顺、指南针等金融信息服务商减配明显，同花顺/指南针的机构持仓股份数达到291 万股/44 万股，环比下滑69%/82%，市场波动下机构配置意愿下降。江苏金租的机构持仓股份数2.06 亿股，环比+17%。随着增量资金入市政策的持续落地，我们继续看好金融信息服务商的投资机会。

投资建议：非银板块四季度配置比例降至1.67%，处于欠配状态，总体欠配5.65Pct。《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》及1月23 日新闻发布会相关工作部署利好打通中长期资金入市的堵点，预计政策的持续出台和落地将为资本市场带来增量，未来增量资金的入市是非银板块业绩和估值提升的重要推动力。建议增持受益于增量资金入市的券商、金融信息服务商以及权益投资端弹性更大的纯寿险。个股推荐同花顺/中国银河/中金公司H/新华保险/中国人寿。

风险提示：权益市场大幅波动；居民权益类资产配置不及预期，寿险利差损担忧的缓解不及预期。