事件：10 月23 日同花顺发布2024 年三季报，符合预期。9M24 公司实现归母净利润6.5 亿元/yoy-15.5%，实现扣非净利润6.3 亿元/yoy-16.7%，9M24 实现营业收入23.3 亿元/yoy-1.6%；其中3Q24 归母净利润2.9 亿元/yoy-7.5%，营收9.5 亿元/yoy+4.8%。

单三季度业绩边际改善，费用投入增长拖累利润表现。今年来资本市场波动较大、金融信息服务需求承压，但公司业务韧性明显，各项业务均保持平稳运行；9 月下旬经济、资本市场政策频发大幅提振市场交投活跃度，公司C 端业务显著受益，3Q24 公司归母净利润2.9 亿元/yoy-7.5%，营收9.5 亿元/yoy+4.8%，业绩拐点已至。费用端看，报告期内公司持续加大研发、销售投入，特别是大模型领域的数据采购整理投入增加明显；9M24 公司研发费用为8.8 亿/yoy+1.3%，9M24 研发费用率37.9%/yoy+1.08pct；销售费用率为17.0%/yoy+1.86pct；管理费用率为7.5%/yoy+0.09pct。

增值电信业务优势稳固，市场交投提振成为业务修复转机，销售商品现金及月活人数均明显增长。从软件销售情况看，3Q24 公司销售商品、提供劳务现金流为9.6 亿/yoy+5.5%，优于市场表现（3Q24 A 股股基日均成交额yoy-12%），3Q24 末公司合同负债11.8 亿元/yoy+10.6%，销售商品现金流、合同负债逆市提升预计主因公司C 端业务优势突出及B 端iFinD 份额稳步提升。从客户资源看，9 月末同花顺APP 月活达到3421 万人/较年初+12.1%/qoq+17.4%，客户资源优势明显。考虑到同花顺C 端软件按履约进度确收、导流业务4Q 确收较多，我们预计本轮市场景气度提升带来的业绩增量有望在4Q24-2025 年逐步体现。

大模型赋能各业务线加速，为公司长期发展蓄势。报告期内公司进一步加大大模型相关技术研发、运用多模态大模型技术赋能现有业务场景，进一步提升公司各业务线竞争力，为长期发展蓄势。9/3 同花顺AI 投资助理“问财”更新至1.8 版本，对于投资方法库、事件分析能力、指数分析能力等进一步升级；9/25 公司推出国内第一家支持百万日活的金融垂类Agent 平台，已面向公司内部30 多个部门提供AI 支持、可提供超300 个金融业务工具插件，目前已与超过150 家金融机构交流共建。

投资分析意见：预计2024-2026 年同花顺归母净利润为14.6、17.7、21.2亿元，同比+4%、+21%、+20%。当前收盘价对应2024-2026E 动态PE 估值为73.8x、61.0x、51.0x。

风险提示：A 股市场交投低迷；iFinD 销售拓展不及预期；金融大模型更新迭代不及预期。