事件：2024年前季度，公司实现营业总收入同比-1.59%至23.35亿元，归母净利润同比-15.53%至6.51 亿元，扣非净利润同比-16.74%至6.31 亿元。2024 年单三季度，公司实现营业总收入同比+4.81%至9.45 亿元，归母净利润同比-7.47%至2.88 亿元，扣非净利润同比-7.28%至2.87 亿元。

投资要点

政策助力市场活跃度迎来拐点，九月末C 端需求大幅增长。据Wind，2024 年前三季度A 股日均交易额同比-13%至7,796 亿元，2024 Q3 单季度A 股日均成交额同比-19%至6,469 亿元，总体来看，资本市场活跃度于一季度至三季度持续下行。2024 年9 月24 日，国新办新闻发布会，救股市、稳楼市、促消费政策三箭齐发；9 月26 日，政治局会议，推出一揽子增量政策等等，提振资本市场流动性，极大增强股民信心，2024年9 月24 日至30 日A 股日均成交额高达14,773 亿元，市场活跃度显著提升、迎来拐点。公司前三季度营收同比小幅下滑，24Q3 单季度营收同比增长符合预期，但我们预计公司国庆前后的导流业务收于将更多体现于四季度业绩。

加大营业成本及销售投入，净利润率同比下降。2024 前三季度，公司归母净利润率同比-4.6pct 至27.88%，主要系公司费用端投入持续增加。

2024 前三季度，公司在提高数据质量、销售推广力度以及AI 大模型研发上投入较大：1）营业成本同比+17.99%至3.34 亿元，主要系为不断提升数据质量，相应的信息数据采购费、技术服务费增加，同时数据录入、数据标注等相关人员成本增加所致；2）销售费用同比+10.41%至3.97亿元，销售费用率同比+1.86pct 至17.01%，主要系公司为扩大市场份额，加大销售推广力度；3）研发费用同比+1%至8.8 亿元，研发费用率同比+1.08pct 至37.89%。公司持续加大研发创新，加大AI 大模型相关技术研发投入，尤其加大多模态大模型技术攻关和产品应用的研发。

B 端及C 端AI 产品功能逐步完善，产品竞争力持续提升。2024 年9 月3 日，AI 投资助理“问财”1.8 版本更新后升级诊股能力，支持多维度大盘点评和个股各环节表现点评，增加对行业和概念板块指数的综合解读；提升热点事件分析能力，挖掘利好股票，同时接入社区搜索，全面分析涨跌原因；优化条件选股多时间多指标的解析逻辑，包括资金面指标、技术面指标等逻辑优化，提高选股准确性。10 月15 日，基于AIAgent 算法框架，“问财”新增圈选图像分析功能，智能解读圈选的文字或图表，提升信息处理效率。同时，B 端iFinD 产品持续更新，新增债券、基金等实时行情，行情综合屏支持中概股综合屏、外汇市场和全球市场等内容；升级A 股数据浏览器，支持数据统计、时序图、指标运算等功能；加入数据探查功能，能依据数据分布图快速查看当前列数据的分布情况。我们认为，随着公司C 端智能投顾机器人“i 问财”和B端iFinD 产品功能逐步完善，有望进一步推动公司业绩提升。

盈利预测与投资评级：基于一揽子增量政策的发布，资本市场活跃度迎来拐点，利好公司C 端各项业务收入增长。我们上调此前盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为14.4/16.6/19.0 亿元（前值为10.8/13.6/15.0 亿元），分别同比+2.9%/+14.8%/14.8%，对应当前股价PE分别为27/24/21 倍，维持“买入”评级。

风险提示：业务发展不及预期，AI 技术及应用发展不及预期。