宝通科技发布2023 年三季报。2023 年前三季度，公司取得营业收入24.18亿元，同比增长1.25%；归母净利润1.03 亿元，同比增长2.61%。2023 年第三季度，公司取得营业收入8.73 亿元，同比增长1.19%；实现归母净利润-1848.79 万元，同比下降136.88%。工业互联网方面，公司海内外市场双轮驱动，有望长期受益于矿山数字化发展；移动互联网方面，公司坚持研运一体，我们预计未来新游戏的发行有望带来业绩增长。我们看好公司在数字经济发展背景下长期布局智慧矿山、移动互联网等领域，维持“买入”评级。

三季度利润承压，销售费率环比快速上升。2023 年前三季度，宝通科技实现营业收入24.18 亿元，同比增长1.25%；实现归母净利润1.03 亿元，同比增长2.61%。2023 年第三季度，公司实现营收8.73 亿元，同比增长1.19%；毛利率为39.3% ， 同比下降1.67pcts ； 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用分别为2.24/0.82/0.01/0.29 亿元，费用率分别为25.71%/9.44%/0.14%/3.33%，其中销售费用环比75.64%，主要系游戏买量等费用支出增加。费用端的增长是2023年第三季度利润端承压的主要原因之一。我们预计，随着新游戏上线，以及海外工业输送带业务的顺利拓展，公司业绩未来有望实现进一步增长。

持续赋能数字经济，关注海外业务进展。公司深耕于移动互联网及工业互联网领域，以数字化、智慧化方式为数字经济发展赋能。移动互联网方面，公司坚持研运一体发展战略，拓展游戏产品线，目前运营游戏60 余款，热门游戏30 余款。

工业互联网方面，公司布局海内外市场，凭借先进的技术实力以及项目经验优势，与力拓、必和必拓等国际矿业公司合作，并积极布局一带一路市场的投资建设。根据公司公告，公司拟投入6.3 亿元设立泰国子公司，相关布局有助于节约天然橡胶进口税及运输费用，打通上下游产业链，分散材料供应风险，更好地赋能矿区数字化发展。

风险因素：游戏业务市场拓展及新游戏业绩不及预期；矿区资本开支不及预期；市场竞争加剧；上游原材料价格大幅波动；版号政策超预期变化等。

盈利预测、估值与评级：我们看好公司在移动互联网、工业互联网领域的长期布局，公司有望受益于数字经济的高速发展，并随着新游戏上线、海外输送带业务的拓展获得实际业绩增长。根据公司2023 年三季报业绩，并综合考虑公司2024/2025 年股权激励方案，我们调整公司2023/2024/2025 年EPS 预测至0.56/1.04/1.31 元（原预测值1.00/1.37/1.79 元），考虑到公司今年仍存在计提可能，或将对业绩产生重大不利影响，暂不给予目标价，维持“买入”评级。