事件:公司3 月29 日公布2016 年年报以及2017 年一季度业绩。

点评如下:

业绩同比下滑23.49%略低于预期,中短期承压。公司发布2016 年年报,全年实现营业收入5.17 亿元,同比下降5.18%;实现归属于上市公司股东净利润3000 万元,同比下降23.49%,对应EPS 为0.10 元,公司四季度营收1.58亿,同比下降10.48%,环比增长17%,归母净利润900 万,同比下降17%,环比增加28.57%,综合来看公司业绩略低于前期业绩快报公布的-20%下限,且一季度预告仍然在-20-0%之间,我们认为原因主要是一方面从目前披露的医药上市公司年报看整体业绩承压,医疗设备行业整体乏力,另一方面子公司杭州龙鑫未纳入合并报表、母公司及子公司因发展自产产品导致代理产品销售收入减少、海外优质项目导致前期资金投入以及于银行贷款导致的财务费用、液体活检管等医疗研发对公司短期净利润产生较大影响。

公司围绕五大产品线,积极打造产品+服务大集团模式。公司近三年处于变革之年,确定打造“临床实验室标本解决方案与诊断平台、影像学诊断平台、护理及麻醉产品平台、生物医药及药物中间体产品平台、健康管理平台五大产品线”,加速形成医院数字化整体解决方案,同时将“进入医疗服务领域”纳入未来十年的核心战略,从具体业务看:

公司核心业务医学实验室诊断产品稳定增长,2012 年适时推出了IMPROReadyTM 医院智能采血管理系统正处于快速发展阶段;

医院数字化整体解决方案主要通过外延收购加速落地,如公司2015年收购广州惠侨项目整体交付能力、项目符合率、项目交付期远超行业水平;

医疗服务建设通过打造宜章县中医医院整体搬迁(PPP)项目试点快速发展逐步实现“医疗产品+医疗服务”的融合;

精准治疗产品线主要是血栓弹力图检测系统等能满足各客户对不同性价比的产品的需求。

依托专家和海外资源,外延并购需求先机。2016 年-2018 年已经确定为公司改革的重要时期,公司围绕五大业务平台重点在在医疗服务领域如大诊断、大医疗、大健康领域内积极开展海内外的外延式并购,根据相关公告,公司早在15 年就已经与天德融汇、阳和生物共同成立总规模6 亿元的并购基金随时做好外延并购准备,且公司在三季度收购深圳瑞光康泰科技落实公司打造健康管理平台的战略,为公司在家庭健康产品领域的长期发展奠定基础,公司后续将继续围绕五大战略平台加大并购活动。

盈利预测:考虑到公司此次业绩低于预期,且主业产品进展或低于预期,我们预测未来两年17/18 营收收入分别为5.86、6.76 亿,同比分别增长13.32%、15.41%,归属母公司净利润分别为4839、6709 万,同比分别增长58.76%、38.65%,对应EPS 为0.157、0.217;同时中长期基于公司管理层丰富的经验优势及“医疗信息+医疗服务”战略布局和未来三年革命年内生与外延动作的陆续展开,我们综合给予公司17 年86 PE 估值,对应目标价13.48 元(下调1.97),审慎推荐至“持有”评级。

风险提示事件:医疗服务领域扩张风险;外延并购风险;海外市场销售风险