本报告导读:

2016年公司业绩承压主要是新业务处于培育期,随着新产品升级完成和项目逐步落地,2017年有望迎来业绩恢复,维持增持评级。

投资要点:

公司新业务逐步落地,积极布局寻找新增量,维持增持评级。公司预告2016年归属于母公司净利下降0~20%,我们预计实际业绩下滑10%,低于我们前期预测。考虑财务和管理费用增加,下调2016-18年盈利预测EPS0.12(-0.02)/0.14(-0.03)/0.17(-0.02)元。公司新业务逐步落地,原有业务也基本完成调整,2017年有望迎来业绩恢复,维持增持评级。医疗器械板块平均估值和公司业绩下降,目标价下调至17元。

新业务处于培育期,原有部分业务调整。2016年留置针产品注册,POCT产品升级和医院PPP项目招标,新业务处于培育期,研究支出和市场开发费用增加。并购广州惠侨后,新增医疗信息化业务,预计全年净利约1700万元,但扣减并购财务成本后,预计新增并表利润约600万。预计采血系统收入增10%,但受招标降价影响,利润略增,全年净利约3000万元。原有部分业务也有所调整:1)出售杭州龙鑫的控股权;2)维润赛润试剂代理终止;3)广州瑞达代理销售调整。新业务开发和旧业务调整,导致公司连续两年业绩承压。

新业务逐步落地。公司并购广州惠侨进入医疗信息化,受益分级诊疗系统建设,预计2017-18年保持20%+增长。医院PPP项目中宜章县中医院已签订协议,并合资成立医院管理公司,预计2017年对老院区开始托管。静脉留置针12月获得CE认证,开始拓展欧盟市场。POCT系列中,排卵检测仪、荧光免疫和血栓弹力图仪预计2017年完成仪器注册和试剂系列化,并开始推向市场。公司也积极围绕临床诊断、影像和麻醉护理等方向寻求外延合作机会。

风险提示:新业务开拓的不确定性;采血管招标降价风险;外延低于预期。