投资要点

公司6月30日发布业绩预报,称2016 年上半年归母净利润戒倒退0%-20%,至1,418.7万元-1,773.4 万元。

转型阵痛至归母利润下跌:公司2015 年开始打造医疗服务平台,当年7 月公告不宜章县人民政府签署了PPP 模式合作共建宜章县中医医院的意向书,正式进军医疗服务和健康管理。目前,该项目进展顺利,但仍处在前期规划建设期,还未产生收益。转型期,公司增加了资金投入,增加了报告期内公司银行贷款,因此公司上半年财务费用较去年同期增加约380 万,另外报告期内非经常性损益对归母净利润影响约320 万。若扣非后,实际归母净利润下跌约在10%。我们认为2015-2016年为公司转型期,随着PPP 项目进入运营期,透过经营管理费和供应链经营权收益,公司将实现收入利润的回升。

IVD 核心业务领先行业:公司核心业务为医学实验室诊断产品,传统产品为真空采血系统,13 年公司进军免疫诊断领域。1.真空采血系统龙头。自09 年上市以来,真空采血系统一直为公司龙头产品和利润来源的重要组成部分。2015 年年报显示,真空采血系统在国内市占率已达到10%,广东三甲医院覆盖率70%。2.POCT 免疫诊断未来可期。公司依托真空采血系统在POCT 领域继续深耕,2013 年进军免疫诊断领域。目前公司已经自主研发并投产第一代荧光定量分析仪,不之配套的心脏标志物和感染源检测试剂已经取得CFDA 注册认证。POCT 由于检测的便捷性和快速性,以及较高的准确性,适合和顺迎国家主推的分级诊疗政策。POCT 市场戒将迎来爆发期。

投资建议:我们公司预测2016 年至2018 年每股收益分别为0.15、 0.16 和0.28元。考虑下半年业务进展和公司在新兴业务上的拓展,给予增持-A 建议,6 个月目标价为17.3 元,相当于2017 年108 倍的动态市盈率。

风险提示:PPP 融资风险,政策波动风险,新产品开发风险