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阳普医疗(300030)年报及一季报点评:积极拓展新业务 寻求新增长点

国泰君安证券股份有限公司 2016-04-27

投资要点:

公司转型医疗服务,维持增持评级。 公司利润下滑系拓展新业务,费用增加所致,考虑新业务投入较大,短期业绩受影响,下调 2016-17 年盈利预测EPS0.14(-0.1) /0.17(-0.15)元,首次给予 18 年 EPS0.19 元。 公司积极拓展新业务,布局医疗信息化、医疗服务管理及基因检测领域, 竞争力进一步提升,维持增持评级, 考虑公司在热点领域的前瞻布局,给予一定溢价,目标价 20 元。

主业发展承压,新业务探索增量。2015年,公司采血管收入 2.2亿,下降 3.74%,毛利率 49%,下降 0.77%,试剂收入 1.2 亿,同比增长 4.68%,受医疗器械整体招标降价影响,主业增速放缓。 公司积极拓展新业务,寻求新增长点, 2015年,融资租赁业务实现收入 2 千万,收入增长 2.73 倍,同时广州惠侨 2015年 8 月份并表, 贡献利润 841 万元。

费用投入增加,短期业绩波动。由于新产品推广费用和销售人员薪酬上调,2015 年, 销售费用大增 26.7%, 管理费用增加 27.09%。随着融资租赁业务规模扩大及并购惠侨, 2015 年财务费用增加 463%。预计 2016 新业务增长,费用控制,增速有望恢复。

公司积极拓展新业务。 2015 年公司积极拓展新业务:(1)收购广州惠侨计算机科技有限公司,布局医疗信息化,为公司进入医疗服务领域提供战略支撑;(2)与郴州市第三人民医院及宜章县中医医院签署了 PPP 合作框架协议, 进入医疗服务领域;(3)成立医学检验公司开展基因检测业务。

风险提示: 医疗服务盈利周期较长;应收账款收回风险

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