行业新常态:政策冲击和机遇并存

2014年全年医药工业收入增12.94%,利润增12.09%收入和利润增速均较2013年同比下降超5pp,根据我们对重点公司的2014年业绩前瞻,平稳增长是主流。预计2015年行业增速走平或缓坡,政策继续处于密集期,并探索“新常态”。近期湖南省药品招标限价议价规则过于严厉,我们认为极端模式难以推广。长期来看,降价控费等政策影响不可逆,但价格放开、大病医保范围扩大、包括医药电商、移动医疗兴起并倒逼产业链变革也带来新的机遇。

医药板块新平衡:继续看多思维,但需加大对业绩和经营趋势支撑度的考量

1月医药指数上涨7.5%,大幅跑赢沪深300指数10pp——我们在此轮行情中做到了足够前瞻和观点鲜明:12月11日报告《估值和持仓“减负”后积蓄补涨动能》提示蓝筹医药股估值修复机会、1月4日一季度策略报告《春播:布局“稳蓝筹、真成长、强主题》又增加了对成长股和主题板块的配置建议。

医药行业/公司基本面和二级市场因素已形成新的平衡:运行平稳、预期修正、估值调整、持仓降低,继续看多思维。但,经历了一个多月的快速补涨,医药板块的起点已有所抬升,尤其是即将进入业绩披露期,需加大对业绩和经营趋势支撑度的考量。

选股思路:业绩确定性较高+经营趋势向上

维持行业增持评级,2月推荐组合:① 业绩确定性较高的稳健蓝筹:恒瑞医药、东阿阿胶、天士力、红日药业;②利益格局理顺且经营趋势向上:和佳股份、海思科、翰宇药业、太龙药业;③基本面支撑度较高的主题类个股:医药电商(一心堂、太安堂)、国企改革(国药一致、国药股份)。