投资要点：

光伏需求反弹强劲。自本月中旬开始，欧陆光伏需求开始大幅反弹，去库存进度明显，目前组件库存已从4月末的10GW下降为目前8GW，距离4-5GW的行业正常库存水平已大为接近。预计进入7月份行业销售将进入较为旺盛的时期。

国内市场活跃。1-4月份国内共完成光伏装机超过300MW，而4-5月份西北地区的大量建设形成接近600MW的装机容量，使得6月份之前国内新增装机容量已接近900MW。按照目前的趋势判断，年内国内新增光伏装机容量很可能接近甚至超过2G。但国内项目招标项目价格明显偏低，主要为二线以下企业占据。

行业分化趋于明显。无锡尚德等一线企业在上半年中未受太大影响，而欧洲大量组件库存主要体现于渠道能力弱、无品牌号召力、无售后保证的二三线厂商。目前这类厂商主要出货于低价格的国内市场，保障现金流的意义更大于盈利。预计这类企业在下一轮行业整合中将面临更为困难的情况。

产业链利润分配趋于合理。目前欧洲组件价格稳定在1欧元/瓦左右，而多晶硅价格已降至50美元/公斤以下，硅片价格更跌至4元/瓦附近，较年初跌幅超过40%，从而使得下游电池片组件厂商盈利能力大为提升。未来产业链中多晶硅、硅片、电池片、组件单环节均衡毛利率将趋于40%、10%、10%、5%左右。

我们认为期盼已久的行业反弹已经到来。下游需求的放量将直接拉动产业链下游相关公司的销售，从而对公司业绩产生正面影响。我们重点关注的公司包括东方日升、海通集团、新大新材等。