投资要点：

光伏行业将受益于核电站关闭。2010年德国核电发电总量为140TWh。若完全以光伏发电取代，假定光伏年发电小时数为800小时，则共需要175GW光伏装机容量，十年内平均每年为17.5GW；若50%以光伏取代，则共需要87.5GW，平均每年8.75GW。与此对照，2010年德国光伏新增光伏装机容量约为7.4GW，可见核电站的逐步关闭将为光伏留下广阔的市场空间。考虑到目前在日本核事故后关闭检修的7座核电站可能就此停止工作，近期的电力需求空间可能更大。

政策推动意义大于现实需求推动。关于德国关闭核电站的讨论由来已久，虽然现任德国总理默克尔是核电站延期工作的重要支持者，但反核势力在德国长期保持强大力量。我们有理由认为德国目前的光伏装机容量已经包含部分核电替代的因素，但在目前核电站停运的大背景下，出台对光伏行业不利政策的可能性正在下降。未来德国乃至欧洲光伏政策预期乐观。

需求市场期待反转。意大利政策的不明朗直接导致了年初至今光伏行业需求市场的观望情绪。在一季度下游价格暴跌之后，目前价格压力已经逐渐传导至硅片和多晶硅等行业中游和上游领域，而下游电池片和组件则期待需求市场出现反转。

我们对于二季度末的光伏行业持乐观态度。下游厂商的订单可靠度需要需求市场的确认，而我们认为二季度中下旬将是需求放量的可能时点。我们重点关注的公司包括海通集团、东方日升、新大新材、恒星科技等。