报告要点

逻辑：稀缺的“内容+平台+终端”全产业布局泛娱乐互联网公司

公司转型中确立了消费电子、云媒体平台、游戏产业三大战略方向，三者融合互补从而打造了A股极度稀缺的“内容+平台+终端”的游戏全产业链布局：1、内容层面，形成电视游戏（雪狐科技）+手游（天象互动）的立体化布局，有望充分获享两大最具爆发力游戏细分产业的成长红利；2、平台层面，电视游戏平台（致家视游）、媒体平台（GTV等多维资源）、电竞平台（WCA)交相辉映形成立体化体系，成为公司最显著的稀缺竞争优势；3、终端层面，OTT+GBOX，入口级的复合产品生态与内容及平台形成有力协同。

逻辑：WCA(世界电子竞技大赛）的价值尚未得到充分认知

公司年初控股了鸣鹤鸣和，进而通过鸣鹤鸣和控股了WCA运营公司银川圣地国际，将充分获享WCA的价值。而当前市场对其理解仍然不够充分：1、电子竞技作为官方认定的体育活动，WCA是顶级赛事资源（相当于电子竞技的“奥运会”），随着参赛产品的多元化（向页游、手游扩充），赛制的丰富化（从职业赛事向全民赛事进发），其潜在版权运营价值及衍生商业价值将得到充分释放；2、美国电竞内容平台twitch2014年以9.7亿美元被亚马逊并购，而中国市场较之更为广袤，同时鸣鹤鸣和及WCA自带版权属性及拥有多维分发渠道，比twitch等海外资产的想象空间和潜在价值更大。

逻辑：业绩迎来拐点式反转，安全边际提升显著

内生方面，公司全力扭转局面2014已经实现扭亏为盈（2680.45万元），而随着原有业务结构持续调整优化，有进一步反转向上空间。外延方面，收购天象互动、控股鸣鹤鸣和，将为公司贡献利润高基准（2014年保守判断备考3亿余元），安全边际有显著提升，驱动投资价值进一步提升，强烈推荐！