事件:

金亚科技2月13日发布公告,1)公司拟以发行股份及支付现金方式购买天象互动100%股权,同时募集配套资金不超过5.5亿元,全部用于支付本次交易中的现金对价;2)天象互动100%股权的交易对价暂定为22亿元,其中现金支付9.9亿元、股权支付12.1亿元;3)天象互动原股东承诺2015/16/17年扣非净利润分别不低于2.20/2.64/3.17亿元。

点评:

天象互动主要从事游戏研发及运营,本次合并将有助金亚科技进一步打通游戏产业链。1)天象互动专注于移动游戏研发运营,第一,拥有强大的游戏研发能力,2014年6月上线的《全民宝贝系列》截至12月累计注册2984.6万人,广泛推广后的8-12月月均流水达到4400-5400万元;第二,拥有多平台推广能力,在安卓为基础的360、UC、百度移动等网络游戏平台以及华为、OPPO、中兴、联想等手机游戏平台上的人均充值金额都达到了百元以上,总计人数近200万;在苹果IOS国服上,公司14年12月刚刚起步,但人均充值金额超200元,未来可期。2)金亚科技正在全力布局游戏产业链:金亚本身具游戏主机生产能力,通过鸣鹤鸣和、银川圣地的收购进军电视游戏和电子竞技赛事,另外致家视游具TV端游戏研发运营能力、雪狐科技专注移动端和电视端3D动作游戏制作。本次天象互动的收购则弥补了公司在移动端游戏研发运营能力不足的劣势,将金亚科技游戏业务拓宽至移动游戏领域,有助公司进一步打通游戏产业链。

收购标的经营情况良好,价格较低,金亚科技管理层参与配套融资展现公司发展信心,且本次并购可显著提升金亚科技盈利情况。1)天象互动2013/14年分别实现净利润763/12942万元,经营情况良好,本次收购分别对应15/16/17年10.0/8.3/6.9倍PE,低于市场上一般游戏公司估值。2)本次并购计划募集配套融资5.5亿元,全部由中金亚科技实际控制人周旭辉、天象互动实际控制人何云鹏认购(分别为3917万股和4000万股),充分展现公司对未来发展的信心和决心。3)金亚科技2013的净利润为-12137万元,2014预计净利润为2640-3100万元,远低于天象互动2014年12942万元的净利润,本次收购将明显改善上市公司的盈利情况。

期待公司游戏产业全产业链布局持续推进,维持“增持”评级。我们预计公司14年EPS为0.11元,考虑到收购标的有望贡献显著利润,上调15/16年备考利润分别至0.64/0.75元(上调前分别为0.12/0.13元),当前股价分别对应同期124/22/19倍PE(15/16年为备考PE)。我们期待公司游戏产业链布局持续推进,继续维持“增持”评级。

风险提示:业务整合不达预期;未来移动新游戏研发及运营效果不达预期。