广电负责播控平台，电信掌握网络传输

三网融合试点政策出台，广电负责IPTV 和手机电视的播控平台的建设和运营，并负责内容的审查和监管，并获得有线网络宽带接入和IP 电话业务的许可。电信负责IPTV 和手机电视内容的分发和传输，可以进入除时政类节目之外的广播电视节目和公共互联网音视频节目制作领域。我们认为试点城市及政策的落实，IPTV 和手机电视业务进入快速发展时期。

设备商首先受益，内容服务商长期受益

考虑到广电内容监管的习惯，IPTV 播控平台建设和运营管理可能放在电视台。CMMB 由中广移动负责全国运营，省电视台负责省平台运营，首个3G 手机电视全国播控平台由杭州华数负责，有线网络运营商目前难以进入到平台的建设和运维。广电通过播控平台向上整合内容服务商，向下参与运营的分成，广电在产业链上有了一定的主导权。同时移动、华数和CP 之间分成大约为5:0.5:4.5，高分成使得内容服务商受益明显。

根据试点政策目前的广电网络和目标有很大的差距，预计未来三年在广电网络设备上的投资要超过1000 亿元，相关设备商受益明显。同时电信运营加速了FTTX 的推进，预计2010 年FTTX 的建设量将会达到3000万线左右，主要受益的是光源器件和光纤光缆及配件商。

传媒上市潮放大三网融合的正面效应

政府为了加大在新媒体领域的话语权，推动10 家新闻网站上市，人民网和东方网有望年内率先上市；同时鼓励有线运营商上市融资解，武汉有线和广东有线展开借壳上市；华谊兄弟上市之后，内容制作领域的中影和上影也有望年内上市。我们认为传媒领域的上市潮会进一步放大三网融合的正面效应，刺激相关股票的表现。

投资建议：

评级未来十二个月内，通信设备和传媒行业评级“有吸引力”。

重点关注中国联通、金亚科技、光迅科技和歌华有线