8月14日华谊兄弟重磅电影《八佰》开启第一轮点映，市场反映火爆。8 月21 日该片将在全国大陆院线正式上映。该片首日点映数据亮眼，观众评价较高。根据灯塔数据，《八佰》首日电影票房1436.11 万，观影人次33.6 万，平均票价43 元，当日点映上座率高达32%，远超同期电影不到10%的上座率。截至8 月16 日，该片预售及电影票房已经高达3248.34 万，电影豆瓣评分8.1 分，灯塔专业版评分9.3 分，猫眼专业版评分9.4 分。

此外，8 月16 日光线传媒重磅动画电影《姜子牙》官方宣布，电影正式定档2020 年10 月1 日国庆节上映，该片曾是2020 年春节档撤档电影。

投资建议： 1）《八佰》有望成影院复工以来点燃市场的“第一把火”。在行业巨亏，头部内容片方观望之时，华谊此时提档《八佰》和观众的热烈反馈给行业打了强心针，伴随《八佰》的点映，其他片方有望持续提档，加速电影行业回暖，提振市场热情。2）行业有望步入票房与新片供给正向共振的阶段。8、9 月份随着影院逐渐开工，积压新片数量和质量正在显著提升，内容供给之外，部分省市亦在影院上座率等限制措施上有所放松；3）行业长期逻辑仍在“内容为王”，内容决定行业复苏节奏。预计院线公司利润拐点在21Q1，长期票房恢复看上座率。

我们认为需要重视电影行业复苏，建议重点关注三条主线： 1）院线整合：中小影院出清，行业集中度提升，龙头优势稳固，票房跟随行业逐渐回暖，推荐万达电影、横店影视、中国电影、上海电影等院线公司；2）优质内容龙头：短期来看，《八佰》有望成8 月爆款潜力选手，预计将给华谊兄弟带来显著业绩贡献，光线传媒优质动画电影《姜子牙》十一定档再次提振行业信心，长期来看，内容公司经历下行周期行业龙头份额有望持续提升，优质内容龙头推荐光线传媒、华谊兄弟，关注北京文化；3）提示关注影视版权龙头捷成股份，随着院线复工，公司版权采购有望常态化，华视网聚20Q2业绩超预期，下半年公司业绩有望持续回暖。

评论：

《八佰》有望成影院复工以来点燃市场的“第一把火”

8 月14 日华谊兄弟重磅电影《八佰》开启第一轮点映，市场反映火爆。《八佰》由管虎执导，王千源、张译、姜武、欧豪、杜淳、魏晨、唐艺昕、李晨、俞灏明、刘晓庆、姚晨、郑恺等饰演，取材1937 年淞沪会战的最后一役，“八百壮士”

奉命坚守上海四行仓库，以少敌多顽强抵抗四天四夜。

1）点映表现：8 月21 日《八佰》将在全国大陆院线正式上映。该片首日点映数据亮眼，观众评价较高，根据灯塔数据，《八佰》首日电影票房1436.11 万，观影人次33.6 万，平均票价43 元，当日点映上座率高达32%，远超同期电影不到10%的上座率。截至8 月16 日，该片预售及电影票房已经高达3248.34 万，自7 月21 日复工以来，7 月单月中国电影总票房仅2.16 亿，几乎无破亿的电影。截至8 月16 日，电影豆瓣评分8.1 分。灯塔专业版评分9.3 分，猫眼专业版电影评分9.4 分。

2）出品方：公司主要出品人华谊兄弟有望直接受益，华谊兄弟此次新片发行采用买断式放映，年收入200 万以下的影城需支付一笔20 万才能提前点映《八佰》。根据公开资料，此次发行选择影院的标准：2019 年票房1000 万（含1000万）以上，不含服务费；新开业的，无完整年票房数据的，不在点映范围之内；在名单中，不开业的不在范围之内。此举更多是从现金流层面保障公司票房收入，在行业巨亏，头部内容片方观望之时，华谊此时提档《八佰》和观众的热烈反馈给行业打了强心针，伴随《八佰》的点映，其他片方有望持续提档，加速电影行业回暖，提振市场热情。

3）行业变化：值得注意的是，北京市电影局日前下发通知，从8 月14 日起，全市影院上座率上限由30%调至50%，长沙、成都等地的上座率也陆续放宽至50%，8 月14 日全国点映票房首次破6000 万，我们认为《八佰》8 月14 日首日点映将成复工以来点燃中国电影市场的“第一把火”。

行业有望步入票房与新片供给正向共振的阶段2020 年7 月票房2.16 亿，平均票价26.9 元，观影人次0.08 亿，上座率6.4%，2020 年8 月（截至8 月16 日）票房合计5.17 亿，平均票价提升至30.2 元，观影人次0.17 亿次，上座率5.4%，电影票房市场需求端整体呈现量价齐升的态势，随着《八佰》的上映，以及其他重磅新片的上映，行业有望持续复苏。

我们认为，电影行业已经进入内容为王的时代，票房的提升需要优质电影新片拉动；从8、9 月份来看，随着影院逐渐开工，新片数量和质量正在显著提升，有望进一步提升电影票房市场恢复进度；同时由于上半年疫情影响导致诸多优质电影积淀，随着电影市场恢复有望进入票房与新片供给正向共振的阶段。内容供给之外，部分省市亦在影院上座率等限制措施上有所放松，有望进一步释放观影需求，加速行业恢复进度。

行业长期逻辑仍在“内容为王”，内容决定行业复苏节奏根据此前我们的专题深度报告《影院复工，如何看行业经营拐点》，我们得出的部分核心结论：

1、影院运营刚性成本导致院线续亏，预计20 年票房同比减少2/3 以上1）影院复工推动院线恢复，但部分影院面临疫情后时代员工招聘、现金流紧缺等问题，影院经营有明显的经营杠杆效应，具体表现为利润变动幅度大于收入变动幅度，即便复工但固定成本使得院线公司20Q2-20Q3 续亏；2）根据我们的测算，在悲观/中性/乐观场景下，预计2020 年下半年平均票价分别为30.08/31.67/33.25 元，基于20H2 上座率在6.5%~7.5%的假设（2019 年上座率为11%），预计总观影人次分别为4.09/4.40/4.72 亿人次，综合以上预计2020 年票房145~168 亿。

2、预计利润拐点在21Q1，长期票房恢复看上座率，“内容为王”逻辑不变从盈利能力来看，预计21Q1 上市公司影院迎短期拐点，如20Q4 中国票房达到110 亿以上，可提前实现盈利转正；长期来看，决定票房的核心变量是票价、银幕数和上座率，其中票价围绕37 元上下波动，银幕数短期目标为恢复至8 万块，上座率取决于内容和疫情恢复度，按照长期上座率12.5%~13%的乐观预期，国内票房在21 年有望突破700亿。此外“老片复映”、“院转网”是特殊时期的特殊措施，长期逻辑仍在“内容为王”，内容质量始终是行业最核心要素，经历行业下行周期之后，内容龙头价值愈发凸显。

投资建议：重视电影行业复苏，推荐重点关注院线和内容龙头建议重点关注三条主线：1）院线整合：中小影院出清，行业集中度提升，龙头优势稳固，票房跟随行业逐渐回暖，建议关注万达电影、横店影视、中国电影、上海电影等院线公司；2）优质内容龙头：短期来看，《八佰》有望成8 月爆款潜力选手，预计将给华谊兄弟带来显著业绩贡献，光线传媒动画电影《姜子牙》十一定档，内容公司经历下行周期行业龙头份额有望持续提升，推荐光线传媒、华谊兄弟，关注北京文化；3）提示关注影视版权龙头捷成股份，随着院线复工，公司版权采购有望常态化，华视网聚20Q2 业绩超预期，下半年公司业绩有望持续回暖。

风险提示

疫情反复对电影院线持续冲击；影片内容质量不及预期，观影人次恢复不足。